来源：直通IPO，文/邵延港
独立汽车售后服务市场，迎来首家港股上市公司。
9月26日，被市场高度关注的途虎养车正式登陆港股市场。据悉，途虎养车此次发行价为28港元，募资净额为10.81亿港元。这是2023年以来香港最大的TMT IPO项目，也是第八家最终募资规模超1亿美元的企业。
截至9月26日收盘，途虎养车报29.50港元/股，较发行价涨5.36%，总市值为239.64亿港元。
途虎养车三次递表，IPO前完成净利润扭亏，这家成立12年的行业独角兽今天终于迈进资本市场。其背后的80后创始人陈敏，也在创业12年后收获人生第一个IPO。
12年的创业生涯里，途虎养车找到了一条正确的商业模式，也收获了数十家资本的青睐，腾讯、红杉、愉悦等机构纷至沓来。如今，途虎养车是腾讯站台，腾讯多次投资后，持股比例超过创始人陈敏，成为第一大股东。
途虎养车起家靠的是轮胎和机油，不过当下摆在面前的是新能源汽车的趋势下，途虎该怎样面对变化呢？
卖轮胎起家，如今年入百亿
如今的汽车后服务市场，陈敏的大名已经如雷贯耳。但在创立途虎养车前，或许陈敏也料到过自己将执掌一家行业独角兽企业。
陈敏出生于1981年，2003年毕业于上海财经大学经济学专业。毕业后，先后在微创软件、惠普、车盟中国、百姓网、易到网络等公司任职，做过质量分析专员、软件工程师和IT运营经理等不同职业。
在8年的时间里，陈敏干了6份不同的工作，也正是在这些工作经历中，陈敏发现了创业灵感。彼时，中国汽车行业刚刚经历高速增长的黄金十年，汽车行业开始进入存量市场。而陈敏发现当时汽车的维修费用非常高，一条轮胎一两千，一个保养千把块，但2005年我国人均年收入也就26000多元人民币，相较于国外较低的价格和收入比，这其中潜藏着巨大的商业空间。
2011年，陈敏联合另外一个创始人胡晓东拿出积蓄30万，又找同学凑了一些，在上海成立了途虎养车，正式进入汽车后市场行业。
基于互联网创业的思维，陈敏最初设想是消费者通过互联网预约，再前往线下门店体验服务。途虎养车把切入点放在单品轮胎上，一开始只做换轮胎业务，因为轮胎属于标品，安装维修操作简单，更因为客单价高、毛利润可观。
在打破障碍，终于找到合作门店后，2012年在上海设立物流中心，帮助促进江苏及上海地区的配送服务。后来，陈敏发现了一件事情，当时为了要把轮胎发到门店，一条轮胎运费二十几块钱，价格贵还不能保证准时到。快递业务员都愿意送小件，不愿意送轮胎，于是陈敏决定买两辆五菱宏光，自己送。
2014年，陈敏和途虎养车进入到一个新阶段：途虎养车App上线运营，并将服务范围拓展到包括轮胎在内的30余种汽车服务。招股书显示，截至2023年上半年，途虎养车注册用户超1亿，平均月活跃用户为990万人。过去12个月累计交易用户数量超1800万。灼识咨询报告显示，途虎养车已经成为中国汽车服务供应商聚集的最大车主社区。
不过，真正标志着途虎养车线上线下一体化模式逐步成熟的是，2016年首家途虎工厂店的开设，并确立了轻资产加盟模式的拓展思路。
截至2023年6月30日，途虎工场店网络共计161家自营门店和4968家加盟途虎工场店，并在全国拥有20013家合作门店。其中，自营途虎工场店与加盟途虎工场店采用相同标准和专有技术系统，第三方合作门店是为在线下订单的客户提供安装服务，以补充途虎工场店的服务。
如今，途虎养车的营收来自上述三种不同类型的门店。招股书显示，2019年至2022年，途虎养车营收分别为70.4亿元、87.53亿元、117.24亿元以及115.47亿元，亏损分别为34.28亿元、39.28亿元、58.4亿元以及21.36亿元。
根据灼识咨询的报告，按2022年收入以及截至2022年12月31日所运营汽车服务门店的数目计算，途虎养车是中国领先的线上线下一体化汽车服务平台及中国最大的独立汽车服务平台之一。
当然，在互联网这片土壤中，途虎养车能够成长到如今的规模，也不单单是由于陈敏把握住了风口。
8年融资16轮，腾讯、红杉、愉悦资本为股东
靠互联网模式做生意，少不了砸钱做宣传营销。
据悉，途虎养车最初总的投资额不超过200万，而这200万途虎硬是用了两年，打广告、做网站、租服务器、最基本的买电脑都包括在内。随着业务扩大，途虎养车的这项开支也不断增加，也是途虎养车经营开支中的最大组成部分。
招股书显示，2019年、2020年、2021年、2022年及2023年第一季度，途虎养车的销售及营销开支分别为，10.41亿元、12.63亿元、16.81亿元、15.42亿元及4.21亿元，占总收入的百分比分别为14.7%、14.4%、14.3%、13.3%及12.9%。
因此，途虎养车的运营离不开资本的支持，并且开创了行业融资记录，招股书显示，途虎养车自2013年6月起，已融资16轮，累计融资金额约95亿元。
途虎养车起步时正处在中国互联网创业潮流之中，途虎养车凭借线上线下一体化的模式很快获得资本关注，2013年4月拿到了原子创投的种子轮融资，之后几乎每一年都有融资。背后投资人包括腾讯、红杉、愉悦资本、高盛、百度、君联资本、中金资本、一汽等众多知名投资机构。
招股书显示，截至IPO前，途虎养车CEO陈敏持股为11.76%，联合创始人、总裁胡晓东持股为3.22%，腾讯持股为19.41%，愉悦资本持股为8.98%，红杉持股为7.56%，FountainVest持股为5.46%。百度持股为2%，中金持股为2.32%。
腾讯不仅是途虎养车第一大外部投资者，还是途虎养车的第一大股东，双方也进行了多年的营销合作。2019年、2020年、2021年、2022及2023年第一季度，途虎养车付予腾讯集团的腾讯广告服务费用分别为1.15亿元、6990万元、4860万元、2670万元及1710万元，在早期互联网平台还不太丰富时，途虎主要依靠腾讯平台进行营销工作。
据悉，途虎养车此次IPO，腾讯、嘉实多、零跑汽车、国轩高科、上海紫竹高新区五家机构，将作为基石投资人参与途虎养车香港首次公开发行，5位基石投资者共带来1亿美元（约7.846亿港元）的投资金。
IPO前扭亏，港股汽车后市场第一股正面迎接新变化
途虎养车三次递表港交所，今年8月底通过聆讯，值得注意的是，途虎养车今年上半年也到达一个新的里程碑。
随着门店和用户规模不断扩大，途虎养车的规模经济效应显现，截至2023年6月30日的六个月内，途虎养车收入超过65亿元，同比增长19.3%，毛利率为24.2%，创历史新高；经调整后净利润为2.14亿元，公司正式实现全面盈利。扭亏释放的积极信号，也为途虎养车IPO增添了许多信心。
与传统4S店相比，考虑到维持经销商门店的营运成本及开支较高，为维持其盈利能力，4S店通常就汽车零配件及相关安装服务收取较高价格。途虎养车则通过庞大的流量，与供应商谈判，进而拿到低价产品。这套模式对于燃油车时代已经验证有效，在新能源时代中又会如何呢？
截至2023年6月底，全国新能源汽车保有量达1620万辆，占汽车总量的4.9%。据了解，当前途虎养车门店内的新能源车订单相对较少，但目前针对新能源汽车的大势所趋，途虎养车已经开始布局电池养护及维修服务。2022年，途虎养车已完成2万笔电池养护和服务订单。
在途虎养车此次IPO募资用途中，其中提到未来三年用于与向新能源汽车车主提供汽车服务相关的投资以及与该等服务相关的工具及设备投资提供资金，包括投资新能源汽车相关服务和投资更多电池相关诊断工具及设备。
当前燃油车占据绝大多数汽车存量市场，途虎养车提供的标准化服务在未来一段时间内仍将是优势。但相对于燃油车时代的服务能力，新能源汽车厂商的直营模式对布局汽车后市场有着一定的优势，这样极有可能会弱化途虎养车等第三方服务商的吸引力。
不过，如陈敏所说，“没有人天生就有话语权，话语权都是靠自己挣出来的”。途虎养车已经走过艰难的投入阶段，未来将怎样面对新的市场变化，还需要等待陈敏这位上海80后接下来的表现。
