【猎云网（微信号：ilieyun
）】1月12日报道（编译：蔡妙娴）
编者注：本文作者为Tatjana de Kerros-Budkov，创业策略师，创企顾问，也是《创企幻想》 一书的作者。
2006年，创企种子轮融资的规模仅在60万美元左右；10年后的2016年，这一数字已经飙升到220万美元。在大融资、高估值、过度融资和放肆烧钱的年代，创企进行多次种子轮早就不是新鲜事了。是谁在推动这股潮流？是不是创企只有多来几次种子轮才能发展地更好？2017年，创企种子轮融资的走向又会如何？
从定义我们不难理解，种子轮也就是投资人最早进入一家创企的阶段（也是需要承担最高风险的时候）。尽管种子轮融资的均值在2016年小幅下挫4%，但其总体在过去10年中仍然增长了3倍。2006年，一家种子阶段创企融到70万美元就已经不简单的了；而今天，220万美元也只是平均值，如果身处旧金山湾区，融个281万美元也不是难事。
这也就意味着，早期阶段风投看到的是A轮融资时创企的估值，承担的却是天使投资的风险。为了消除这一不平衡，微风投势力开始形成。所谓微风投，就是专注于投资种子前创企的投资人，其投资额一般在15-50万美元之间。仅在2015年一年，美国就出现了106位之多的所谓微风投。这些投资人的出现，扩大了创企的资金池，也减少了融资50万美元以下的“尴尬”。
种子轮融资的演变
在分析种子轮融资趋势之前，让我们先来剖析以下种子轮融资经历巨变的原因，以及为什么创企开始进行多次种子轮融资。
1.早期阶段的融资周期之变。在2005年之前，作为一家创企，你可以向家人或朋友借些钱，之后寻求商业天使投资人和风投的帮助。基本上，你的点子在非常初期的阶段就可以得到融资，有时甚至不需要任何市场牵引力或市场匹配产品。种子轮融资反而是吸引市场牵引力的动力，而A轮融资则是用来开发市场匹配产品的。之后，你会进行B轮和C轮融资，这时也就是真正的公司发展的阶段。
然而，随着第二次互联网泡沫的形成，颠覆性的商业模式和机构性融资的告诉增长改变了一切。仿佛在一夜之间，创企们开始飞速发展，资本的利用效率高了，单位经济上去了，机构性投资也开始一笔大过一笔。种子投资人开始期待更多的牵引力，而A轮融资的规模也更大了。这样一来，创企只有多进行几次种子轮融资，才能达到风投心中早期或A轮公司应该有的样子。
2.种子轮融资市场趋近饱和。大约在2005年，创业成了一种时髦。纯经济理论催生了对种子资金及创企的需求。2005年，Y Combinator应运而生，紧跟其后的是TechStars。2008年，16家创企加速器拔地而起——而到2015年，这一数字已经达到170家，几乎每年增长50%。当然，我们还没有算入各种创业项目，创业补助和各个争先给创企投资的基金公司。
结果？5000多家早期阶段创企融资近195亿美元。在机会的大门尽情敞开之时，创企几乎不管通过哪些投资人都能获得投资。今天，创企在前种子轮融资和种子轮融资中接触多位投资人已经是寻常事，或者说，这已经成了新常规。这就带我们到了第三部分。
3.种子轮不再是种子轮。如今已经不流行种子轮融资，而是前种子轮融资，可怕的是，这竟不算是第一次融资。你可能会先跟家人、朋友借钱，然后找到商业天使投资人，接着参与某个加速器公司的项目，之后会有个人投资人或商业天使投资人找上门。至此，你开始具备了启动种子轮融资的资质。当然，我们并没有把众筹等算入这些步骤中。到这个阶段你就成了一家天使投资轮公司，各项指标在不断上升，公司发展跨过一个又一个里程碑，市场牵引力持续增强，投资人开始对你这块“肥肉”垂涎欲滴。问题呢？尽管种子轮融资很轻松，A轮融资和B轮融资却绝不容易。
4.A轮和B轮融资走起浮夸风。没有哪家创企完成种子轮融资后就打算停在原地的，创业的目标永远是在A轮和B轮中吸引更多的资金。然而，随着种子轮融资的规模越来越接近过去A轮或B轮的规模，种子后融资的难度系数也已随之升级——即使你的各项指标都显示是时候启动A/B轮融资了。在种子轮融资规模扩大的同时，A轮和B轮融资也走起了浮夸风，以致大多数创企根本无法满足相关条件。在不久前的一篇文章中，Tomasz Tonguz（红点风投的风投资本家之一）强调，2016年，创企A轮和B轮融资的交易量虽然下降了20%，B轮投资规模却膨胀到了1000-1500万美元。值得注意的是，A轮融资的规模目前在300-660万美元左右。就目前的市场来看，这一A轮融资规模是最危险的。
2016年种子轮融资的整体状况
为了保证能够正确解读投资趋势，我从Mattermark上获取了2016年旧金山湾区所有公开的种子轮融资数据，包括首次种子轮融资和后续的种子轮融资。为了保证分析结果不被扭曲，我将投资规模设置在10万美元以上，300万美元以下（也就是A轮融资的中位数）。
结果显示，尽管旧金山湾区创企在种子轮融资时比他们在全球的同行们表现要好，但是多次启动种子轮融资也是有代价的，其后跟随的必然是流血融资，这几乎已经成了定理，而非一两家公司的特殊情况。
1.种子轮融资的平均规模达281万美元。这一数据统计了所有种子轮融资，中位数则为230万美元。可以说，旧金山湾区本身就存在投资泡沫，不过，和全球种子轮融资平均220万美元相比，该地区的中位数倒是相去不远。既然已经知道种子轮融资的规模在过去10年间飙升了3倍，我们也就不难理解为什么2016年种子轮融资数量会有所下降。正是出于这个原因，才有这么多微风投出现，填补中间的断层。
2.2016年，旧金山湾区创企的平均种子轮融资次数为1.6次。52.5%的创企第一次进行种子轮融资，35%的创企是第二次。虽然比例较小，但仍有10%的创企进行了第三次种子轮融资，另外2.2%的创企进行了第四次种子轮融资。
3.成立于2014年以后的创企种子轮融资的次数相对更多。这部分就有意思了。读者朋友可能会认为，成立较早的创企进行后续种子轮融资的可能性比较大，是吗？数据告诉我们，并不是。在进行第二次种子轮融资的创企中，超过一半成立于2014年及其之后。你以为这就完了吗？在进行第三次种子轮融资的早期创企中，52%的创企也是成立于2014年及其之后的。这就意味着，创企进行后续种子轮融资的周期越来越短，这些公司要么是发展太快，要么就是资金使用效率低下（我个人认为两种原因并存）。
成立于近两年的创企不仅融资轮数多，融资规模也大。在分析最近一次公开融资时我发现，前一轮融资200万美元及以上的公司中，只有30%不到的公司新一轮融资规模比上一轮小。
4.多次进行种子轮融资是要付出代价的。旧金山湾区的创企在增加融资轮数的同时，遭遇流血融资的几率也变大了。创企首次种子轮融资的平均规模在189万美元左右，第二次稍有上涨，达193万美元；而到了第三次，一般只能融到平均规模的8%，也就是17万美元，这就给此后的A轮融资埋下了失败的隐患。
旧金山湾区的融资情况并不能反映美国投资环境的其他部分，但是我们确实能从中稍微看出2017年种子轮融资和A轮融资的些许趋势。多次进行种子轮融资的趋势仍在继续，随着微风投公司的火热发展，创企完成A轮和B轮融资的难度将持续升级，当然，这背后也不乏估值降低、成长放缓的原因。预计我们将看到早期阶段投资人进一步分化，前种子轮融资和种子轮融资之间的沟壑也在不断变大。
简单来说，2017年创企可能会发现，融资规模在75-150万美元之间将是极其尴尬的一件事，要么不需要这么多钱，要么磕磕巴巴不够过日子；与此同时，早期阶段投资人也将继续分化成不同的集团。
