猎云注：在12月8日的“2015年创业社群大会”上，峰瑞资本创始合伙人李丰在演讲中提到资本寒冬的原因以及资本未来的流向，并表示，未来五年内，中国巨大的创业机会，蕴藏在实体经济中。“中国的资本市场在未来五年内将迎来巨大变革。美元供给增加是资本寒冬的原因之一，也是美国大量独角兽诞生的原因。而同样的情况，将在人民币这一侧发生。”
以下为峰瑞资本创始合伙人李丰的演讲节选，转自i黑马，原文链接：
大家总说，做VC的为什么要讲宏观经济？我的理解是这样的：因为VC的行业特征，导致他被迫从长远的角度看问题，毕竟他投企业不是要面向未来一两年，而是要面向未来五到七年，甚至更长的时间。
这也是我们今天把主题设为《未来三到五年的投资趋势》的原因。
美元供给增加促使资本寒冬的产生
我们首先来解释一下资本寒冬产生的原因和背景。
为什么现在会出现“资本寒冬”这个说法？大致逻辑上，任何一个成长型企业的价值，由两件事决定：1、这个企业本身的内生价值；2、纯粹由于资金供给而产生的企业价格变动，或者叫资产价格变动。也就是二级市场上各种各样的价格变动，是资金供给引起的。而如果你注意到的话会发现，所谓“资本寒冬”这件事，更多地是由于美元资金供给所引起的。
这句话，我们稍微解释一下经济上的道理。金融危机之后，美国放了两个量化宽松政策，美国政府向经济系统里注入了大量的资金。而从2009年底、2010年初开始，被大量注入系统的美元，开始在各个高风险和高回报的机会中寻找投资。
2010-2014年之间，在全球，尤其是美国和中国，诞生了非常多的独角兽，也就是估值超过10亿美金的公司。它们背后是必须由钱来推动的，这个钱是从哪里来的？就是从我刚才讲的经济循环当中来的。
要证实这一点，对于现在的资本寒冬，有两个结论可以告诉你：所谓美元进入了升息周期，就意味着固定收益类的产品，进入了较好的发展时期；第二，所谓资金可以通过低风险的投资来获得较好的收益。所以，你可能会发现，美元的流动性渐渐收紧，在市场上高风险类资产的资金会减少。
这是在最近的一个月当中，我们会看到有非常多的消息，包括有的公司要降价上市，有的公司估值调低。这些都是因为大家要挤掉增加的资金供给，而产生的资产价格泡沫。这是所谓寒冬的由来。
另外一个现象是，大型机构或者估值非常高的公司，开始出现了并购。这里的部分原因，也是因为他们享受了资金供给的泡沫所带来的资产价格上涨。而这个资金供给不能再持续增加的时候，导致的结果必须是资金寻求退出，或者流动性减少，因此产生了非常多的大公司之间的合并。
但是，这件事跟我们的相关性是什么？对在座的黑马企业家来讲，首先，从现在的经济循环来看，我们能看到两个现象。第一个就是，美国的最新几个、最大几个独角兽的钱，大部分都具有中国背景。
这句话的意思是，当年注入系统的大量资金，在开始慢慢地往回收。而中国凑巧在刺激经济的循环当中，所以之后的3-5年，我们的钱会变得越来越多。出于刺激整个经济系统需要，这是一定会发生的现象。展现出来的结果就是，估值最高的这些公司里面，开始越来越多地出现了中国背景的钱。
如果你以5年以后的观点来看今天资本市场发生的所有事情，就会发现，中国的资本市场对于稳定中国的外汇，或者吸引各种各样的钱到中国，起到了很大的作用。但也因为这个作用，中国的资本市场，大概率要迎来较大的变革，这件事我们拭目以待。如果站在五年以后看今天，你会看到，今天发生的所有看起来是偶然现象的事件，都是为了重新建立新的规则和价值标准来产生的。
那么这跟我们创业者有什么关系？我们换成一句简单的话好了：来自于美元产业链上的这些钱的供给，至少造成了部分意义上的资本寒冬。
第二，中国的经济循环正好处于开始降息和增加流动性的过程。所以，以人民币为代表的钱，在之后的几年，会越来越多。这会推高人民币的资产价格，同时会改变资本市场的一些规则和格局。这两点，跟我们的创业是最相关的。
今后还会发生几件事情：现在，从国内互联网行业的现状来看，大部分企业和创新，与实体经济的相关性都非常高，其中包括社会基础行业。不管是农业、物流、生产制造，还是医疗、教育、金融，乃至交通，以后的创新会越来越多的发生在这些改变实体经济的行业当中。
因此，之后五年或十年最成功的、最大的那一批企业家，会有两个特点：1、它在中国非常多的实体产业，或叫基础服务行业，或叫支柱型产业当中，进行了创新。2、你所处的行业，和你所改变的行业，决定了你这个企业和企业家，是否会从某一分钟开始，具有我们叫做“单行”的社会属性。
因而我们看见，非常多的美国著名企业家，做了很多看似不靠谱，但对社会有长远意义的事情。比如说，Google做了非常多跟人工智能、无人驾驶汽车相关的事情，Facebook做了非常多跟无人机和WiFi有关的事情。
因为你所处的行业和你所改变的一些特征，导致你从某一天开始，必然具有了社会企业的特征。除了承担商业价值和商业利益之外，你也承担了越来越多的社会价值，这对中国的企业家来讲在所难免，这可能是与上一代企业家最大的差别。如果现在没有，从你的企业做到了某一天开始，它大概也会有。
在过去四年当中，在全世界范围之内，产生了无数多以美元计价推高的独角兽，未上市公司估值巨高。但是好消息是，同样的一个循环，也正开始在人民币这一侧发生。
社会资本将更多进入中小企业
不知你是否留意过政府在做什么？我们来看政策方面对创业者而言的好消息有哪些。
第一，政府要降低中小企业融资成本，社会资金更多地通过直接融资的方式，进入新经济中的中小企业。现在直接融资占现在社会新增融资总额的3%多，大概就是五六千亿的规模，而且其中统计口径主要以二级市场为主。
这个3%就是我们讲的，非金融机构的股权融资。这个比例和这个数据，大概在今后4-5年当中，大概会提升5-10倍。这是你所面对的人民币金融和资本市场。
第二，中国在90年代中期以前，大部分人都处在储蓄积累、社会财富积累的过程。1995-2010年之间，大部分人的资产从储蓄变成了实体资产的消费，比如买了房地产。然后再往下的一个阶段，在十年内或者更长的时间，越来越多的人会去消费虚拟资产，其中典型的是金融资产。
你会说，我不是金融创业的，这件事跟我有什么关系？那你有没有发现，在科技改变各个行业，尤其是互联网的时候，你现在所有交易行为都在越来越快的转成支付行为？2C这一端有了各种各样的卡，2B那一端有了各种各样的供应链金融，都是在把交易行为改变成了所谓的金融借贷行为。
第三，生产制造行业，大概处于国内最好的投资时期。我们国家的人口结构，决定了我们在较长时间段之内，第二产业必须占比达到一定程度，来解决就业的问题，而第二产业在现在这个阶段发展处于低点，当然需要从品牌、从科技，或者从管理这三个角度，来提高它的效率。
未来五年内，创业机会在实体经济中
那么，我们在之后五年之内还会看到什么样的事情发生？从统计数据上来解释的话，会有这几件事发生：
1、从2012年以后，中国的社会劳动力总数，会以每年200万-600万的数量递减，总量减少的时间会超过十年以上。
2、从2007年开始，我国平均每年的人力资源成本以12%-16%的速度上升，现在大概已经增长了2倍多，这件事还会持续。因为人口老龄化结构，加上二胎政策的提出，整个社会和个人的供养成本也会上升。这所有的因素，都给中国几乎所有的行业，带来了快速增长的动力和压力，来替代简单劳动力完成的任何事情。这件事情大概在之后的五年，会以你想象不到的速度发生。
当然，这里面还涉及到另外一个问题：农业第一次出现了历史上巨大的行业机会。因为我们有了农业上巨大无比的发展压力，同时也提供了一个巨大的政策，就是我们的土地流转。
结合我们刚才讲的三个变化，我们会看到，现在的创业，会越来越多地涉及到民生（所谓实体行业），越来越涉及到跟国家基础结构有关的行业。
所以，我们重申一遍，今后的每位创业者，会面临更多的社会责任，会面临更多大家真正意义上的“初心”问题。这也决定了你这个企业能做多大，能做多远，是不是适合今天开始以后五年的社会。
