来源：直通IPO；文/邵延港
海尔，即将迎来第9家上市公司。
1月30日，卡奥斯物联科技股份有限公司（以下简称“卡奥斯”）向港交所递交招股书，开启香港IPO征程。卡奥斯曾于2024年9月24日开启A股上市辅导，计划冲刺科创板，而鉴于A股上市的不确定性与全球化战略布局，卡奥斯将目光转向港股市场。
卡奥斯成立于2017年，由家电巨头海尔孵化，若卡奥斯顺利实现上市目标，海尔集团资本版图将进一步扩容。据悉，当前海尔集团旗下已有海尔智家、雷神科技、海尔生物、盈康生命、上海莱士、新时达、汽车之家（控股）、众淼控股8家A股或港股上市公司。
如今，在卡奥斯之外，海尔集团旗下另一家企业海尔新能源也已经开启上市辅导，届时，海尔资本版图中将囊括十大上市平台。
以2024年收入计，卡奥斯在中国基于平台的工业数据智能解决方案市场排名第一。不过，卡奥斯目前仍有过半营收来自海尔集团，在净利润转正背后，同样面临着出身巨头的独立性考验。
海尔集团孵化，估值超164亿
卡奥斯于2107年4月在青岛设立，公司最初名称为海尔工业控股有限公司，是依托海尔基于近40年制造经验，于2017年4月首创的以大规模定制为核心、引入用户全流程参与体验的工业互联网平台，专注为行业提供数字化转型服务。
公司目前掌舵人陈录城是海尔集团老员工，曾先后担任集团多个高级职位。据悉，陈录城曾于2000年9月至2003年2月担任合肥海尔洗衣机有限公司的总经理、于2003年2月至2008年2月担任青岛海尔洗衣机有限公司的总经理、于2008年2月至2017年4月担任海尔智家副总裁及供应链与采购总经理。
卡奥斯致力于通过人工智能、物联网、大数据等先进技术与工业的深度融合，推动制造业高质量发展。其自主研发COSMOPlat工业互联网平台，搭建了工业智能软件与智能体应用、工业操作系统与工业大脑、物联系统与边缘计算深度融合的技术架构，向企业提供端云一体的数据智能和物联网产品及解决方案。
在专注于企业数智化转型服务过程中，资本也发现了卡奥斯的价值。招股书显示，2020年至2022年之间，卡奥斯累计完成5轮融资，累计融资额为25.55亿元。投资所得款项用于资本开支、研究及开发、并购及其他业务扩张用途，截至最后实际可行日期，上市前投资所筹集资金约81%已获动用。
此外，在2022年B++轮融资后，卡奥斯的投后估值达到164.05亿元。
除控股股东海尔集团外，国调基金、国开基金、无锡诚鼎、投控东海、赛富基金、中财金保等国家和地方产业投资基金不断加持。
股权结构方面，海尔集团有权行使卡奥斯约78.04%的投票权，是公司控股股东。此外，国企结构调整基金持股3.63%，无锡诚鼎持股2.42%，国开制造持股1.21%，投控东海持股1.21%。
年入超50亿，过半营收依赖海尔
从业绩体量上来看，卡奥斯在业内举足轻重。
招股书显示，2023年、2024年、2025年前三季度，卡奥斯分别实现营业收入49.94亿元、50.70亿元、44.2亿元；毛利分别为8.90亿元、9.19亿元、7.95亿元；期内溢利分别为亏损8272.1万元、6513.6万元、1.76亿元，净利率也从2023年的-1.7%增长到2025年前三季度的4%。
作为海尔旗下子公司，卡奥斯肩负海尔在工业互联网领域的布局使命，时至今日，卡奥斯连续7年成为双跨（跨产业、跨领域）平台第一名，参与打造了16座灯塔工厂，孕育了汽车、化工、电子等20个行业生态，根据弗若斯特沙利文的数据，以2024年收入计，卡奥斯在中国基于平台的工业数据智能解决方案市场排名第一。
从收入构成来看，卡奥斯的收益主要来源于提供数据智能解决方案及物联网解决方案。招股书显示，2023年、2024年、2025年前三季度，卡奥斯数据智能解决方案收入分别为9.13亿元、11.49亿元、12.80亿元，收入占总营收的比例分别为18.3%、22.7%、29.0%；物联网解决方案业务营收分别为40.80亿元、39.20亿元、31.40亿元，收入占总营收的比例分别为81.7%、77.3%、71.0%。
卡奥斯在招股书中表示，其盈利能力一定程度上取决于管控成本及优化营运效率的能力。据悉，2023年、2024年、2025年前三季度，卡奥斯的研究及开发开支分别为4.22亿元、3.73亿元、2.85亿元，分别占当期营收的8.5%、7.4%、6.7%；同期销售及分销开支分别为3.15亿元、2.85亿元、2.20亿元，分别占当期营收的6.3%、5.6%、5.0%。
值得注意的是，在卡奥斯的营收中，有相当一部分规模属于关联交易。
招股书显示，2023年、2024年、2025年前三季度，卡奥斯对公司前五大客户销售金额占比分别约为81.7%、80.2%、69.7%；其中，对公司第一大客户海尔集团销售金额分别约为36.07亿元、34.21亿元、25.49亿元；占当期收入比例分别约为72.2%、67.5%、57.7%。
此外，海尔集团也是卡奥斯的最大供应商。2023年、2024年、2025年前三季度，卡奥斯向海尔集团采购额分别约为8.55亿元、8.63亿元、6.84亿元，占总采购额的比例分别为21.7%、22.3%、22.3%。
卡奥斯在招股书中也表示，公司能否维持并深化与海尔集团现有的合作关系，并为海尔集团提供更多价值，对公司的经营业绩至关重要。
卡奥斯如今也在寻求海外市场的拓展，招股书显示，2023年、2024年、2025年前三季度，卡奥斯来自中国内地以外客户的收益分别为6.24亿元、7.09亿元、5.55亿元，分别占当期总收益的12.5%、14.0%、12.6%。
卡奥斯自2023年以后便没有从外部融资，公司账面现金减少，截止至2025年前三季度末，卡奥斯现金及现金等价物为9.82亿元。卡奥斯表示，其于2024年购买了到期日超过一年的定期存款，导致期内现金及现金等价物大幅减少。
此次赴港上市，卡奥斯IPO募集资金将主要用于持续加强核心平台与产品能力建设，包括升级碳能源管理平台、推进工业大模型及智能体应用研发；加大市场拓展和商业化投入；挖掘潜在投资并购机会以及补充运营资金。
