专门去看了 Netflix 的财报，下图是 Netflix 过去11个季度（2010年起至2012年三季度）的几个基本数据：
对比同时期内 Netflix 股价的走势：
可以看到虽然收入在持续增长，但2012年头三个季度里 Netflix 的盈利几乎为零，其中一季度甚至亏损。而盈利的锐减导致估值下跌。
主
要原因我认为是营业成本 (Cost of Revenue) 占收入的比重上升从而挤占了盈利空间。2010至2011年，Netflix
的营业成本占收入的比重基本稳定在 63% 左右，而从 2011年底起，这个比重上升了 10%，目前稳定在 73% 左右。而这 10% 恰巧是
Netflix 的盈利占收入的比重从过去稳定的 13% 下降到现在不足 2% 的主要原因。
Netflix 的营业成本包括两部分，其中最主要的是支付给电影片源的订阅费(subscription)。订阅费的上升可以分两个方面理解：
- 一
方面来自片源的压力。过去以 VCD/DVD 邮寄业务为主的时候，Netflix 能够找相对廉价的拿片。这个业务简单来说就是批发价购买很多电影的
VCD/DVD
碟片，然后邮寄给顾客观看，看完再让顾客寄回来，然后给下一个顾客。一张碟片只需要支付一次采购费用，却能满足多个顾客。版权法允许这样的做法，电影版权
方无法干涉，也无法阻止 Netflix
从公开渠道采购片源。而现在以互联网在线点播业务为主的情况就大不同了。因为版权法的原因，在线点播权完全被电影版权方垄断，Netflix
无法从其他渠道低价拿片，只能和版权方谈判。而版权方过去吃过碟片的亏，现在学得很精，要价不菲，动辄要按 Netflix
的总顾客数量收费【而不管具体的播放次数，反正这也没法控制】。另外，现在也有更多的销售渠道【比如 iTunes 电影租赁/销售、亚马逊 Prime包含的电影订阅服务等；谷歌也在为安卓系统打造自己的内容平台】可供选择，而版权却仍然集中在少数几个寡头手上，从而使得版权方在在线点播授权的谈判上更
加有砝码。 - 另一方面来自 Netflix 扩展市场的需要。Netflix
的主要问题是上面的片源太旧，没有最新出的电影。原因也简单，新片总是要比旧片贵的，而且版权方通常会控制新片的点播授权速度，防止和更加盈利的院线授权
抢生意。但不是所有顾客都只满足于旧片的，所以 Netflix
要不断扩大它的库存，特别是增加新的片源，这也会增加订阅成本。版权方的压力更是让这个尝试雪上加霜。
正是订阅成本的增速快
于收入的增速导致了盈利的萎缩。但现在就说 Netflix 没落了，似乎还为时过早。在线点播的市场才刚开始，好戏还在后头。谁知道 Netflix
之后的打算如何。起码目前在线点播市场上 Netflix
是最有优势的一家，服务覆盖了各大主流平台。反观苹果、谷歌的内容平台，只能给自家的设备用，亚马逊的覆盖范围也不如 Netflix。长线来看
Netflix 是很有潜力的。
