来源：直通IPO，文/王非
全球第八大多用途储能系统中国提供商，登陆港股。
12月16日，储能系统集成商果下科技股份有限公司（下称：果下科技）正式在港交所主板挂牌上市，发行价为20.10港元/股。今日开盘，果下科技大涨89.05%报38.00港元/股。截至发稿，果下科技涨115.92%报43.40港元/股，总市值222.15亿港元。
此次IPO，果下科技引入3名基石投资者，合共认购约7425万港元的发售股份，其中无锡惠山国资旗下惠开香港认购5425万港元，君宜香港管理的Dream’ee HK Fund认购1000万港元、雾凇资本认购1000万港元。果下科技募资净额约7.01亿港元，将主要用于提升研发能力；建设海外运营及服务网络；扩大大型储能系统产品、工商业储能系统产品及户用储能系统产品的产能等。
来自江苏无锡的果下科技成立于2019年1月，系中国储能行业领先的基于平台技术及人工智能驱动的可再生能源解决方案及产品提供商之一，专注于研发并向客户、终端用户提供储能系统解决方案及产品，覆盖大型电源侧、大电网侧、工商业及住宅等多种应用场景，适用于中国市场及海外市场。
具体而言，果下科技的业务包括智能储能系统解决方案（满足全球范围内大型、工商业及住宅场景的各种需求）、EPC服务（工商业储能项目和光伏电站开发）、其他杂项销售（叉车、测试设备及作为废物出售的废弃电芯）。
招股书显示，2022-2024年及今年上半年（下称：报告期），果下科技智能储能系统解决方案收入分别约1.41亿、2.83亿、10.03亿、6.40亿元，占总收入的比例分别为99.2%、90.1%、97.8%、92.6%；EPC服务收入分别约0、3033.3万、1951.2万、4912.5万元，占总收入的比例分别为0、9.7%、1.9%、7.1%；其他收入分别约109.6万、50.7万、271.9万、204.4万元，占总收入的比例分别为0.8%、0.2%、0.3%、0.3%。
招股书显示，果下科技成功在中国市场及海外市场（主要为欧洲及非洲）建立市场地位。需要注意的是，伴随中国市场的爆发式增长，其海外收入尽管稳步增加，但占总收入的比例由70%以上，逐步下滑至40%左右，并于2024年降至不足20%。
2024年，果下科技来自中国、欧洲、非洲、其他（亚洲其他地区及南美洲）市场的收入分别约8.19亿、1.05亿、9964.9万、229.7万元，占总收入的比例分别为79.9%、10.2%、9.7%、0.2%。今年上半年，该公司来自前述市场的收入分别约5.65亿、6297.8万、5834.0万、486.0万元，占总收入的比例分别为81.8%、9.1%、8.4%、0.7%。
根据灼识咨询报告，果下科技为业界率先实现储能系统解决方案、产品无缝云端整合并开发全景云平台的公司之一。于2024年按全球新装机多用途储能系统容量计，果下科技为全球第八大中国储能系统供货商，于2024年按全球户用储能系统出货量计，果下科技为全球第十大中国储能系统供货商。
报告期内，果下科技的收入和毛利均呈现高速增长：收入分别约1.42亿、3.14亿、10.26亿、6.91亿元，2022-2024年的年复合增长率达168.9%；毛利分别约3562.0万、8399.8万、1.55亿、8626.3万元，2022-2024年的年复合增长率达108.6%；净利润分别约2427.7万、2814.8万、4911.9万、557.5万元。
招股书显示，果下科技于中国江苏省无锡市成立了研发中心，专注于物联网及人工智能优化平台、电池开发、储能EMS调度模组、无人值守运维模组，以及3S集成集群控制逆变器系统的研发。
报告期内，果下科技的研发开支分别约378.7万、1681.1万、3157.8万、1665.7万元，占同期总收入的2.7%、5.3%、3.1%、2.4%。
截至今年6月底，果下科技持有的现金及现金等价物约4668.7万元。
值得一提的是，凯博资本分别于2024年3月、2025年3月，向果下科技投资3000万、7000万元，持股比例由1.96%增至6.25%（IPO前为6.22%，IPO后为5.80%），一跃成为第一大外部机构股东。
就在今年4月，果下科技刚刚获得深圳宁乾3000万元投资，获得0.50%股份，IPO后则为0.46%。据此计算，该公司彼时估值约60亿元，相较于凯博资本首次投资后对应的15.31亿元估值，暴增近3倍。
IPO前，果下科技创始人&董事长冯立正、CEO兼总经理张晰、执行总裁刘子叶及其控制的实体合计持股约58.54%；IPO后，前述持股比例降至54.63%。
