来源：直通IPO；文/邵延港
港股市场正式迎来第三家动力电池厂商！
4月14日，正力新能在港交所挂牌上市。此次IPO，正力新能全球发行约1.22亿股，发行价格为每股8.27港元，募集资金总额约10.05亿港元。
上市首日，正力新能高开2.30%，开盘价为8.46港元/股。截至午间休盘，正力新能报8.37港元/股，涨1.21%，总市值209.96亿港元。
作为诞生于苏州的锂电独角兽，此次IPO，正力新能分别引入江苏国有企业混合所有制改革基金(有限合伙）、苏州高端装备基金、常熟市东南投资控股有限公司三大国资为基石投资人，认购了正力新能7509.15万股，占总发售股数的61.79%。
正力新能成立于2019年，是一家动力及储能电池制造商，提供电芯、模组、电池包、电池簇、电池管理系统的一体化方案，致力于拓展电化学产品在陆海空互联全场景(“LISA”)下的大规模应用。
在竞争激烈的锂电池赛道，正力新能被称为行业黑马。据弗若斯特沙利文报告，2024年中国市场，按动力电池装机量计，正力新能在动力电池市场排名第9名；其中在磷酸铁锂动力电池市场排名第9名，在三元动力电池市场排名第9名。
在首次递交招股书的前2日，正力新能完成最后一轮融资，其估值超过180亿元。不过，正力新能受到资本市场关注的原因，也因为公司创始人之一的曹芳，是福耀玻璃董事长曹德旺的妹妹。
曹德旺胞妹，“退休”后拿下一个IPO
正力新能的背后，是一个汽车产业家族的版图扩展的故事。
2014年4月，福耀玻璃发公告称，曹芳因个人年龄原因从公司离职，曹芳当年56岁，已经到了当时法定的女性退休年龄。
而在“退休”前，曹芳已经悄悄布局动力电池产业。
据悉，2013年，曹芳就与福耀玻璃另一位高管陈继程，一起创立了常熟新中源创业投资有限公司。当年新中源创投便与丰田合资，创立新中源丰田能源系统有限公司，为丰田的混动、插混车型提供电池系统。
2016年，曹芳和陈继程在常熟成立正力投资，借助常熟在动力电池上游核心原材料供应充足等独特优势，在常熟先后投资了三家公司，分别是正力新能源、正力芯控和塔菲尔新能源，其中正力新能源是正力投资和蔚来汽车的合资公司，蔚来首款量产车ES8的电池包由正力新能源设计。
2019年2月，正力投资以1.6亿元投资动力电池厂商塔菲尔。双方合资正式成立正力新能，负责塔菲尔的产能扩张。塔菲尔的背景与宁德时代关联颇深。据悉，塔菲尔创始人龙绘锦与宁德时代创始人曾毓群曾是同事。2011年，曾毓群从ATL带走一批员工，创办宁德时代（CATL），2015年，龙绘锦则与一批员工，在东莞创办塔菲尔。
依靠押注塔菲尔，正力新能逐步在行业内崭露锋芒。正力投资入股塔菲尔9个月后，就跻身中国动力电池20强，成为锂电行业的后起之秀。2020年1月，塔菲尔排名第8位，首次挤进国内前十大动力电池厂商，2020年2月排名第七位。
2021年之后，正力新能开始在资本市场进行融资。招股书显示，正力新能重组之后完成两轮融资和一次股权转让。
其中，在2022年的A轮融资中，海松资本、中金上汽新兴产业基金以及南京等地方国资合计投资24亿元；在2024年7月的B轮融资中，新中源创投、东南投控、苏创能源投资以及两位个人投资者，合计投资10亿元。该轮融资后，正力新能的估值达到182亿元。
股权结构方面，截至IPO前，曹芳和陈继程二人通过正力投资、新中源创投、正力咨询等，控制公司48.56%的股权，又通过一致行动人协议，合计控制正力新能64.60%的股权。此外，曹德旺控制的福建耀华持股2.52%，海松资本持股2.47%。
赛道拥挤，正力新能上市前结束亏损
动力锂电池市场集中度高，并呈现不断提高的趋势。据相关数据，动力锂电池CR3由2020年的71.3%提升至2024年的76.1%，CR5由2020年的82.1%提升至2024年的84.1%，CR10由2020年的91.8%提升至2024年的95.6%。
其中，宁德时代和比亚迪瓜分绝大多数份额，其余市场由第二、三梯队共享，并且与头部差距较大。
正力新能历经6年时间成长，如今在动力电池江湖占据了一席之地实属不易。
招股书显示，2021年、2022年、2023年及2024年，正力新能分别实现营收14.99亿元、32.90亿元、41.62亿元及51.30亿元；净利润分别为-4.02亿元、-17.20亿元、-5.90亿元及盈利0.91亿元。2024年，正力新能首次实现净利润，结束三年亏损状态。
正力新能核心收入来自动力电池，2021年、2022年、2023年及2024年，来自该业务的营收占比分别高达96.6%、94.7%、80.7%及90.9%。
此外，正力新能来自大客户的收入也比较集中。据招股书，正力新能电池订单主要供应一汽红旗、广汽传祺、零跑汽车、上汽通用五菱、上汽通用等车企。2021年、2022年、2023年及2024年，正力新能来自前五大客户的收入分别为13.37亿元、29.73亿元、32.38亿元及45.30亿元，分别占各年度总收入的89.1%、90.4%、77.8%及88.2%。
值得注意的是，正力新能此前曾供货威马汽车，该客户在2021年和2022年，均为正力新能的第一大客户。不过在2022年，威马汽车的经营危机，导致正力新能在当年计提10.2亿元的应收账款以及存货减值损失。
产能方面，正力新能当前产能25.5GWh，目标2026年产能翻倍至50.5GWh。因此，此次IPO募及资金的八成将用于产能扩张。
根据弗若斯特沙利文报告，按2024年动力电池装机量计，正力新能在磷酸铁锂动力电池市场、三元动力电池市场及动力电池总体市场排名第九名。2022年至2023年，按2023年的装机量同比增速计，正力新能在动力电池市场装机量前十的企业中排名第2名，在磷酸铁锂动力电池市场装机量前十的企业中排名第1名。
按2023年的装机量同比增速计，正力新能在动力电池市场装机量前十的企业中排名第二，在磷酸铁锂动力电池市场装机量前十的企业中排名第一。
正力新能顺利上市，不只是如今66岁的曹芳创业的新里程碑，也是其家族在汽车产业链上的更进一步。
