来源：猎云精选，文/王非
又一家创企，转投上市公司怀抱。
1月14日，总市值近80亿元的A股上市公司慈星股份公告称，正在筹划购买“华为概念股”武汉敏声的控股权。
上述公告显示，因本次交易涉及发行股份以募集配套资金，该公司证券自1月15日开市时起开始停牌，预计停牌时间不超过10个交易日，最晚将于2月6日开市起复牌。
据证券时报消息，截至2024年年底，“并购六条”发布以来首次公告的重大资产重组及发股收购项目为57单，被并购标的为昔日拟IPO企业（包括IPO撤单和IPO辅导终止）达16单，占比近三成。
值得一提的是，武汉敏声也早已将上市计划提上日程，此前的“对赌协议”中提到这一时间节点为2023年底，后因融资需要又将约定的上市申报期限延期到了2026年底。
武大本硕博、归国任教、教授创业等多重光环加持下，孙成亮夫妇仅用6年时间，就带领武汉敏声完成近10亿元融资，估值也伴随去年9月的第四轮公开融资涨至近30亿元。
半年前刚完成融资，武汉敏声如今突然“卖身”早期投资方，除了压在身上的“对赌协议”，或许也与其亏损远超营收不无关系。
如果一切顺利，除了收购方慈星股份和出让方孙成亮夫妇，站在武汉敏声背后的中国互联网投资基金、长江产业投资集团、中芯熙诚等数十位股东，也有望迎来“落袋为安”的时刻。
武大教授带队，6年融资近10亿，估值30亿
1995年，孙成亮入学武汉大学物理系，随后，硕博均就读于该校物理科学与技术学院，研究方向为机敏传感器材料和器件的研制与应用。
走出武汉大学后，香港理工大学应用物理系、匹兹堡大学机械工程学院、威斯康辛大学麦迪逊分校材料科学与工程学院、新加坡微电子研究院，都曾留下孙成亮求学和任职相关专业研究员的身影。
2017年8月至今，孙成亮回到母校武汉大学任教，并加入工业科学研究院，在母校400万元启动资金的支持下，主要从事RF射频谐振器、滤波器；能量采集及自供电物联网系统集成等研究。
一年多后，孙成亮联合14名国际知名业内专家孵化武汉敏声，并于2020年10正式运行。核心团队来自新加坡微电子研究院（IME）、格罗方德、台达电子、长江存储、村田中国等全球知名企业或科研院所，人员涵盖设计、材料、制程、封装、测试等各领域，核心团队具有平均10年以上的8英寸氮化铝平台MEMS滤波器制造与设计经验。
2021年4月，伴随全部专家回国并全职到岗，武汉敏声进入快速发展阶段。公司致力于射频前端滤波器制造及其产品应用方案的实施，产品同时覆盖压电式麦克风以及超声传感器等MEMS器件。
武汉敏声自有知识产权的无线射频前端体声波滤波器（BAW）属于射频滤波器中技术门槛和价值量较高的产品，该类产品市场应用空间广阔，长期被国外厂商垄断，其所属的射频器件领域是制约我国工业发展的35项“卡脖子”关键技术之一。
基于此，业内曾评价，武汉敏声打响了射频体声波滤波器芯片国产替代“第一枪”。
截至2022年6月，武汉敏声拥有逾100名员工，已申请近160项发明专利，已授权发明专利51项，在高频大带宽滤波器技术领域布局数十项核心专利。同时，公司在武汉、苏州、北京、新加坡等多地布局设立研发设计中心、产品中试平台及大规模量产基地。
凭借强大的团队、不俗的实力，武汉敏声成立至今顺利完成多轮融资。
其中，慈星股份于2021年12月发布公告称，拟使用自有资金2亿元，认购武汉敏声新增注册资本，预计持股约12.5%。由此，助推后者估值达到16亿元。
对于投资原因，慈星股份彼时提到，武汉敏声的拳头产品RF滤波器，主要应用于智能手机、终端中的移动通讯、导航、WIFI等功能，是当前射频前端芯片中市场规模增长最快的细分领域。随着中国成为全球最重要的智能手机市场之一，智能手机核心器件的国产替代需求日益显著，滤波器在射频前端及无线通讯领域将获得更大发展。
短短半年后，武汉敏声更是一举完成近6亿元B轮融资，由金融街资本、慈星股份共同领投，长江创新、建信投资、湖北高质量基金等国资基金，以及中珈资本、瑞江投资等社会资本跟投。
值得一提的是，武汉敏声最近的一次融资发生在2024年9月，投资方包括中国互联网投资基金、长江产业集团、骆驼基金等，助推其估值近30亿元。
半年营收数百万亏上亿，投资人接力“接盘”
截至2024年12月底，武汉敏声已成功量产超过10余款BAW滤波器，通过70余家客户产品验证，并为30余家下游客户供货，出货数量超1亿颗，是国内率先实现BAW滤波器技术突破并实现规模化量产的公司。
值得一提的是，据经济观察报消息，武汉敏声在2024年7月已成华为供应商，由此带上了“华为概念股”的标签。该公司于2024年上半年营收678万元，期内亏损1.31亿元，尚未盈利。而这，或许也是武汉敏声突然“卖身”的原因之一。
事实上，早在慈星股份发布收购控制权公告之前，武汉敏声曾一度被传“借壳”另一投资人——东方银星（2023年更名为庚星股份，以下皆以此称）。
公开资料显示，2021年4月，庚星股份在武汉敏声的天使轮投资中，斥资3000万元获得2.91%股权。据此计算，彼时，这家刚刚成立的公司，估值已达10.31亿元。
值得一提的是，入股后不久，庚星股份就携手武汉敏声共同投资设立武汉怡格敏思科技有限公司（下称：怡格敏思），前者持股70%，后者持股30%。孙成亮，一度任职庚星股份联席董事长。
凭借这一层深度绑定关系，当慈星股份入股并带给武汉敏声“在2023年底之前向交易所提交上市申报材料”这一对赌协议后，市场一度传出武汉敏声或将借壳庚星股份的消息。
然而就在2023年，庚星股份自身陷入控制权争夺风波，武汉敏声“0元收回怡格敏思其余股份”解绑庚星股份，之后转投关联股东慈星股份怀抱，可谓投资人接连“接盘”。
根据慈星股份相关公告，公司已经与武汉敏声实际控制人孙成亮，以及大股东宁波闵芯创业投资合伙企业（有限合伙），宁波敏研、宁波敏率、宁波敏浦这些员工持股平台签署了意向性协议，初步达成购买资产意向。
天眼查App信息显示，上述股东合计持有武汉敏声约55.55%股份。收购前，慈星股份已然持有武汉敏声约9.40%股份。顺利完成相关交易，慈星股份将合计持有武汉敏声约64.95%股份，成为后者控股股东。
需要注意的是，虽然彼此之间有着投资绑定关系，但是交易双方皆存在着不小压力。武汉敏声是“盈利难题”，慈星股份则是“财力有限”。
作为国内首批电脑横机研制企业，慈星股份的主要产品是智能针织机械设备，公司已于2012年登陆A股，停盘前总市值约78.47亿元。慈星股份于1月22日晚间刚刚披露的2024年度业绩预告显示，预计2024年归母净利润2.85亿-3.3亿元，同比增长149.84%-189.29%；扣非净利润预计1亿-1.45亿元，同比增长49.49%-116.76%。
此前，慈星股份公布的三季报显示，公司账面货币资金约为2.67亿元，短期负债达2.5亿元，可谓“捉襟见肘”。所以在此次交易中，慈星股份“筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金”。
有行业人士分析，慈星股份跨界并购未盈利企业，意在通过获取武汉敏声的控股权来进一步拓展公司在半导体领域的业务布局。另一方面，随着政策支持、监管包容度提高，目前市场估值更趋理性，小额或中等规模交易成功率大大提高，是交易的好时机。
