来源：直通IPO，文/王非
“数字孪生第一股”，要来了？
11月29日，北京五一视界数字孪生科技股份有限公司（下称：五一视界）递交招股书，拟登陆港交所主板，募资净额将主要用于研发计划、提供商业化能力等。
值得一提的是，五一视界是香港第五家以18C章递交上市申请的特专科技公司，IPO预期市值将介于40亿-150亿港元。此前，晶泰科技、黑芝麻智能均顺利登陆港股，越疆科技、希迪智驾则正在推进上市进程。
上市进程显示，五一视界曾于2020年12月提交科创板上市的辅导备案；三年后，该公司转投北交所并同样进行了上市辅导备案；此次冲刺港股IPO，则是该公司四年来第三次寻求上市。
如果顺利完成IPO，收获“数字孪生第一股”头衔的同时 ，五一视界也将为光速光合、当代置业、商汤科技、摩尔线程、Star VC等投资方带来一定回报。
创始人出身当代集团，获商汤等8轮投资估值达44亿
相较于上市进程的崎岖坎坷，五一视界的融资之路，则相对顺遂许多。
这一切，五一视界创始人李熠的个人魅力不可谓无关。现年39岁的他，于2008年6月获得重庆大学工程造价学士学位，并于2023年6月获清华大学工商管理硕士学位。
2008年3月，李熠就进入当代集团实习，并在7月毕业后以管培生身份正式入职当代集团；短短三年，24岁的他就成了当代集团旗下最年轻的总经理，分管商业地产业务；2013年起，他开始担任当代集团旗下第一资产CEO。相关报道称，李熠把第一资产由单一的物业公司发展为包括新科技、空间运营、教育、文化体育、金融等业务的多元化集团公司，持续年复合增长率超过50%。
凭借不俗的工作履历，在双创热潮下的VR风口里，李熠顺势创办了51VR，也就是如今的五一视界。最初，51VR是一家致力于将VR、AI、AR技术与房地产、汽车、教育、娱乐等相关细分行业相结合的公司。
以房地产为例，李熠在该领域有一定积累，凭借于此，51VR的产品主要是地产项目的VR化展示，包括楼盘外景展示、楼盘周边环境展示、样板间展示等内容。通过结合VR与房地产垂直行业，公司将自主研发技术应用于传统行业，从而实现VR的规模化商业应用。
在优秀背景+巨大市场，双重因素加持下，李熠带领51VR顺利获得光速中国领投，途家网、当代置业跟投的500万美元A轮投资。随后又在2017年12月完成2.1亿元B轮融资，本轮融资由当代、商汤科技联合领投，Star VC、光速安振等跟投。
这也是李熠前东家“当代”，连续两次投资他的创业项目。
2019年12月，51VR发布城市级全要素场景自动化平台，并把公司品牌从51VR升级为51World。据介绍，51World全要素场景是把植被、道路、建筑、车辆、园区等全场景拟真再现，把视觉真实、物理模拟、地理信息、实时交互等多要素融合叠加。
“克隆地球”，或许正是由此展开。
资本市场，显然愿意为五一视界的这一目标买单。在2020年至今基本保持一年一轮融资的基础上，南宁焕新资本于今年6月28日，独家战略投资2亿元，由此助推五一视界的估值达到44亿元。
招股书显示，IPO前，李熠直接持有五一视界约12.5%股份，并通过星际宏图科技持股12.3%，合计持有五一视界24.7%的权益，为该公司的单一最大股东集团。
此外，在18C章程下，光速光合和云九资本是五一视界的领航资深独立投资者，分别通过LS 51World、Sky9 51World，持股17.3%、3.4%；商汤科技则为五一视界的资深独立投资者，持股2.3%。
当克隆地球遇上“商业化难题”，三年半亏损近5亿
招股书显示，五一视界是一家致力于克隆地球5.1亿平方公里的科技公司，已围绕3D图形、模拟仿真、人工智能三大领域的技术进行大量投资并发展核心竞争力。为实现地球克隆计划，该公司已分阶段推出了51Aes（数字孪生平台）、51Sim（合成数据与仿真平台）、51Earth（数字地球平台）三大业务平台。
五一视界认为，地球克隆可拆解为建筑、道路、植被、水域、地形五类要素，以及静态世界、动态世界、半模拟世界、全模拟仿真世界、数字孪生世界五个阶段。
目前，五一视界已进入地球克隆的第四阶段，已实现整个地球的实时生成及渲染技术，并成功将一天生成一个城市的克隆技术规模商业化。公司的目标是在2030年完成第五阶段，一用于解决真实世界中关于交通拥堵、AI训练、时空沉浸、安全预警、气候预测、能源工厂等应用领域的各种现实问题。
报告期内，主要为企业客户提供数字孪生解决方案与开发及应用的51Aes，一直是五一视界最主要的收入来源，分别约为1.11亿、1.42、2.05亿、2601.4万元，占比分别为88.3%、83.3%、79.8%、78.3%。
值得一提的是，五一视界于2022年孵化的51Earth，该部分营收占比从2022年底的1.4%增长，增长至2023年的3.6%，并快速增长至2024年上半年的10.2%。
招股书显示，自成立以来，五一视界已向横跨19个国家及地区超1000家企业客户提供产品及解决方案，覆盖城市、水利、能源、汽车、交通、机器人、娱乐、社交媒体等10多个领域。
招股书显示，2021-2023年及2024年上半年（下称：报告期），五一视界营收分别约为1.26亿、1.70亿、2.56亿、3321.5万元；毛利分别约为8216.3万、1.10亿、1.39亿、1659.8万元，毛利率分别为65.2%、65.0%、54.2%、50.0%；研发开支分别约为1.08亿、1.34亿、1.03亿、2858.5万元，分别占同期收入的85.2%、79.0%、40.2%、86.1%。
根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年数字孪生解决方案收入计，五一视界为中国最大的数字孪生解决方案提供商。
尽管顶着“中国最大数字孪生解决方案提供商”的名头，然而，五一视界的生存环境，却算不得滋润。报告期内，该公司亏损净额分别约为1.46亿、1.90亿、8707.7万、6506.7万元，三年半间累计亏损约为4.88亿元；经调整亏损净额（非国际财务报告准则计量）则分别约为1.14亿、1.32亿、6808.1万、6028.0万元。
对此，五一视界表示，主要系往绩记录期间产生大量的销售开支、 行政开支及研发成本所致。未来，随着业务规模及范围的扩大，期望能不断改善运营效率。
截至2024年9月30日，五一视界有现金及现金等价物、受限制现金以及其他金融资产的流动部分合计约2.91亿元。
需要注意的是，如果刨除今年6月南宁焕新资本投资的2亿元，五一视界的现金及现金等价物等资产仅余0.91亿元，可谓“捉襟见肘”。
顺利上市后，五一视界如何摆脱“资本输血”窘境，加速推进“克隆地球”进程，将是摆在李熠面前不得不思考的问题。
