本文转载自：东四十条资本，作者：杨博宇。猎云网已获授权。
130亿交易落地，这次轮到20多家投资机构庆祝了。
前几日，创新药巨头Genmab发布公告称，将以18亿美元（约130亿人民币）全现金形式，收购普方生物（ProfoundBio）。这是自去年底以来，国内第四家被收购的ADC公司。也刷新了此前亘喜生物以12亿美元的价格卖给阿斯利康的纪录。
根据公告信息显示，这笔收购将使 Genmab 获得三项处于临床开发阶段的候选药物的全球权利，包括rinatabart sesutecan (Rina-S)，以及ProfoundBio的新型抗体药物偶联物 (ADC) 技术平台。其中，Rina-S 是一种新型的下一代潜在最佳 Topo1 ADC，针对叶酸受 alpha (FRα) 用于治疗卵巢癌和其他实体瘤。
这项交易已经获得双方董事会的一致批准，预计将在2024年上半年完成。
而在此之前，普方生物获得至少4轮融资，20余家机构投资者参与。特别是在今年2月，普方生物刚刚完成1.12亿美元的B轮融资，投资方尽是全球顶级的生物医药赛道的投资机构。随着这次并购交易落地，B轮投资人在短短两个月后，就已经锁定退出，而且预计将获得超过4倍的收益。这无疑也是近年来的最快退出纪录。
20多家机构获利退出，B轮投资人2个月赚4倍
先来看看这笔交易的主角普方生物。
这家成立于2018年的创新药公司，主要从事ADC（抗体偶联药物）开发，这种药物主要用于抗肿瘤领域。三位核心创始人赵柏腾、韩泰熙以及尚晓，均出自ADC先驱Seagen公司。去年12月，这家全球ADC领域的“元老级”企业，被辉瑞以430亿美元的天价收购。
普方生物的CEO赵柏腾毕业于北京大学，后进入美国德克萨斯大学奥斯丁分校药学院攻读博士学位，并在纽约州立大学布法罗分校药学院完成博士后研究。毕业后，赵柏腾先是进入了默沙东从事药物研究。后又进入Seagen担任药代动力师，这一岗位专门研究药物在生物体内吸收、分布、代谢和排泄规律。
在Seagen期间，赵柏腾参与支持多个ADC候选药物的临床前和临床开发，并多次受邀在国际会议上做相关报告，是ADC药物研究的知名专家。
也正是这段工作经历，让他与另外两位创始人韩泰熙和尚晓相识。韩泰熙博士毕业于美国加州大学，在小分子及抗体类药物领域有着近20年的研发经验，此前也曾在Seagen从事药代动力学研究。尚晓则有着20多年的早期研发、CMC工艺和生产经验，曾担任Seagen首席科学家一职，更是赵柏腾的北大师兄。
三人在2018组成“黄金三角”，于西雅图创办了普方生物。2019年，普方生物又在苏州建立了研发中心，成为横跨中美两国的创新药公司。“公司管理层是ADC领域的行业资深人士，在很短的时间内即建立起了具备自主知识产权技术的ADC技术平台，在选择靶点的能力方面也得到了充分验证。”红杉中国向我解释团队大获机构欢迎的原因。
从2020年至今年初，普方生物完成4轮融资，获得全球20多家顶级投资注资。被国内读者熟知的险峰旗云、高榕资本、红杉中国、元禾控股等自不必赘述。活跃在国际舞台的奥博资本（OrbiMed）、Medicxi Ventures等更位列其中。
来源：CVSource投中数据
以奥博资本（OrbiMed）为例，这家创立于1989年的机构，是全球最大的生物医疗投资公司之一，其管理净资产总额约170亿美元。去年10月，还完成了43.3亿美元的三支新基金募资，是今年2月普方生物B轮融资时的主要投资方之一。此外，这家机构还投资了昂阔医药、新合新生物医药、安济盛生物等多家中国公司。
而这次并购以18亿美元成交，以上20多家机构回报不菲。从公开信息看，此前轮次的投后估值并未公布，准确的回报数据难以计算。不过据行业博主“越学习越贫穷”估计，今年2月B轮融资，普方生物的投后估值超3亿美金。18亿美元估值是此5倍以上，“所以上轮股东2个月赚410%（扣除本金后）”。
笔者向相关投资方求证此数据，得到的回复是“大致如此”。另一位生物医药赛道的投资人向我强调说，“最重要的是，能够在当下这个时间节点卖出这样的价格，实现全员退出，这是令整个行业振奋的结果。”
强强联手，130亿刷新纪录
18亿美元确实是个好价钱。
去年底，亘喜生物被阿斯利康以12亿美元的价格收购。当时有评论说，作为中国Biotech被完全收购的第一个案例，标志着中国生物技术公司在全球医药市场中的价值得到了认可。而这次普方生物的收购价格又刷新了亘喜生物的纪录。
那么问题来了，Genmab为什么愿意花18亿美元的高价买下普方生物？
Genmab这家公司，总部位于丹麦哥本哈根，成立于1999年，在ADC领域拥有25年历史。它拥有一系列专有的抗体技术，包括 DuoBody®、HexaBody®、DuoHexaBody® 和 HexElect®。这些技术平台使得公司能够开发出具有独特特性的抗体药物，以满患者的医疗需求。
以公司主导产品达雷妥尤为例，该药物是多发性骨髓瘤治疗的标准产品之一。其开发和商业化权利被授权给了强生公司（Johnson & Johnson）的子公司杨森制药（Janssen Pharmaceuticals）。2022年，强生公司旗下的达雷妥尤单抗销售额高达80亿美元，同比增长32%，为Genmab带来了相当可观的收入。
在Genmab的发展历程中，还与普方创始人赵柏腾的老东家Seagen合作开发了抗体偶联药物（ADC）Tivdak（tisotumab vedotin-tftv），这是一种针对复发性或转移性宫颈癌的创新治疗药物。想必在此前与Seagen合作时，Genmab已经关注到普方生物的研究进展。
不过更为关键的原因或许是来自于对叶酸受体α（FRα）靶点的关注。
FRα被认为是肿瘤治疗的潜力靶点。去年12月，艾伯维（AbbVie）以总额达101亿美元收购ImmunoGen，获得其“first-in-class”抗体偶联药物Elahere。这是全球监管机构针对叶酸受体α（FRα）靶点唯一批准的一款药物。
Elahere在上市后，很快用于治疗卵巢癌、输卵管癌、原发性腹膜癌等成人患者。据ImmunoGen财报显示，Elahere在2023年上半年销售额高达1.069亿美元，远超2023年全球总销售额为6200万美元的预测。
而Genmab在普方生物上看到了相似的机会。
普方生物正在开发用于治疗癌症，包括卵巢癌和其他表达FRα的实体瘤。其中已经披露的开发管道Rina-S，是一种新型的、下一代的、潜在的同类最佳Topo1 ADC，目前处于1/2期临床试验的2期。今年1月，美国食品药品监督管理局 (U.S. FDA) 授予 Rina-S 快速通道指定，用于治疗表达 FRα的高级别浆液性或子宫内膜样铂类药物耐药性的卵巢癌患者。
而此次收购将使Genmab在全球范围内拥有三个临床开发候选药物的权利，包括Rina-S，以及ProfoundBio的新型抗体-药物偶联物（ADC）技术平台。
正如 Genmab 的总裁兼首席执行官Jan van de Winkel 博士所说的，“我们相信普方生物的ADC候选药物、专有技术平台和才华横溢的团队将是Genmab的极好补充，我们一起将能够加速开发创新、差异化的抗体疗法，为癌症患者服务。”
显然，Genmab 公司认为，这笔交易是“强强联合”的结果，自己的抗体技术与普方生物公司的平台相结合，将催生出更多的候选药物。
生物医疗退出，期待国内买家身影
Genmab 的总裁兼首席执行官的说法，也道出了生物医药领域的并购逻辑——技术专利是最主要的收购动因。
据晨壹投资统计，作为全球并购交易率先复苏的行业，生物医药去年的并购交易金额增长了9%，恢复到4100亿美元。而背后的根本原因，除了标的估值锐减外，更大的动力就来自于新“专利悬崖”刺激下产业买家的战略布局。
所谓专利悬崖，是指制药领域所特有的现象：药品专利保护期届满后，其销售额与利润大幅下滑的现象，此种现象如同一道无形的悬崖，令众多原研药品难以逾越。
于是在此刺激下，跨国药企必须持续布局新药。但如今海外巨头70%以上的新研发管线都来自外部收购，于是：辉瑞430亿美元收购Seagen、BMS斥资140亿美元收购Karuna、默沙东108亿美元收购Prometheus……而国内企业除了亘喜生物、普方生物外，信瑞诺医药、葆元医药也被海外MNC收购。
根据专利到期数量统计，新一轮专利悬崖将一直持续到2028年，这意味着对创新药的并购热情还将维持一段时间。相信未来几年，创新药领域还将出现多笔并购交易，普方生物保持的“最高”纪录又会很快被刷新。
参考资料：
1.ADC抗肿瘤新药企业ProfoundBio完成逾千万美元融资，险峰旗云领投 |险峰融资速报。
2.晨壹投资，医疗并购率先复苏|2023全球并购市场回顾。
3.越学习越贫穷，Genmab并购普方-深度解析。
