时隔三个月，网易云音乐重启IPO进程。11月16日，港交所信息显示，网易云音乐再次通过上市聆讯。
从时间节点来看，网易云音乐暂停和重启IPO都与音乐版权有关。此前，用户歌单中的一片“灰色”，凸显了网易云音乐的尴尬处境。在国内取消独家版权之后，网易云音乐火速与多家重要版权公司进行了沟通，直到近期，相关合作才有了实质性的进展。
也是在11月16日，网易公布了2021年第三季度财报，并将创新及其他业务毛利润同比增加归因于“网易云音乐净收入的增加以及成本管控的改善”。在财报会议上，丁磊强调，优质的音乐内容会让人有很强烈的共鸣和沉浸感。
看得出来，对于终于摆脱了版权掣肘的网易云音乐，丁磊充满了期待，更加丰富的内容、更加完善的生态，网易云音乐似乎未来可期。但这也意味着，未来，在与竞争对手的较量中，网易云音乐失去了“打败仗”最后的借口。
而这一次，网易云音乐能够笑对资本市场的审视吗？
手握重金，喜迎音乐版权
网易云苦音乐版权久矣。不只是网易云音乐，过去几年，版权问题一直是在线音乐行业的痛点，众多在线音乐平台都受困于此，这也导致平台内容成本高企、持续亏损。
8月，网易云音乐暂缓IPO的消息曝出后，就有业内人士分析，此举首先与大环境有关，监管的收紧带来了上市的不确定性，另一方面，网易云音乐的大幅亏损，也让投资者对其IPO的信心不足。
招股书显示，2018年-2020年，网易云音乐经调整后净亏损分别为18亿元、16亿元、16亿元，共计高达50亿元，预计亏损仍将持续。反观腾讯音乐娱乐集团同期已经分别实现净利润18亿元、39亿元、41亿元。
对于无法拿到音乐版权，丁磊也颇为无奈，“过去网易碰到的版权短板问题，其实是有些公司垄断了版权交易，不进行转售。”
7月24日，国家市场监管总局依据反垄断法，责令腾讯及关联公司在三十日内解除独家音乐版权。一个多月过去了，腾讯方面终于有了回应。
8月31日晚，腾讯发布《关于放弃音乐版权独家授权权利的声明》，表示已最大限度寻求与相关上游版权方尽快解除独家协议。同一天，网易发布二季度财报，丁磊在财报会议上喊话腾讯，“非常期待这是一个真心实意的，不含任何阳奉阴违的决定。”并且表示，网易云音乐准备了充足资金，愿意以最大的诚意与版权方开展公平开放的合作。
知情人士透露，在取消独家版权的这一个多月里，网易云音乐的版权谈判工作并不顺利，部分版权方与腾讯音乐的独家合约尚未解除，暂时无法开展非独家合作洽谈。
直到近期，被视为网易云音乐“救命稻草”的音乐版权陆续回归。一个月内，网易云音乐先后与摩登天空、中国唱片集团、香港英皇娱乐达成合作。海外合作方面，网易云音乐还在本月与世界知名数字乐谱订阅库nkoda达成合作。
但周杰伦的缺席始终是网易云音乐的一块“心病”。当初，“因工作失误”，网易云音乐在周杰伦歌曲版权到期后7小时仍在进行数字售卖（200首歌曲，整张专辑共400元）。这一操作不仅得罪了版权方，也让周杰伦的粉丝们十分恼火。网易云音乐也因此吃了官司，最终被要求赔付腾讯85万元。
甚至有网友感慨：“没有周杰伦的网易云音乐，没有灵魂。”但未来能不能签下杰威尔，仍是未知数。
版权回归，网易云音乐能否翻身把歌唱？
聚焦财务数据，音乐版权的回归，能够给网易云音乐带来多大的增益呢？
需要指出的是，由于这些授权均发生在第四季度，而最新的招股书只披露了截至第三季度的数据，因此，网易云音乐在采买版权方面究竟付出了多少，对于财务影响又有多大，暂未可知。而截至2021年6月30日，在前五大供应商中，有四家涉及到版权授权或转授权，这部分内容服务成本仅占到总采购成本的18.4%。
对于网易云音乐来说，开源节流仍是当下的主要任务，从版权组织采买音乐版权的需求可能没有我们想象的那么迫切。
第一，直到现在网易云音乐都没有摆脱亏损的处境。但好在，公司营收正在持续快速增长，从2018年的11亿元，增长到2020年的49亿元。2021年上半年以及前三季度营收分别为31.8亿元和51.0亿元，并实现2021年Q2、Q3毛利率持续为正。
具体到业务方面，网易云音乐的业务主要为在线音乐服务，社交娱乐及其他两大板块。今年前三季度，在线音乐服务收入从2020年同期的18.5亿元增至24.4亿元，今年上半年收入从2020年同期的10.7亿元增至16.0亿元；今年前三季度，社交娱乐及其他板块收入从去年同期的15.2亿元增至26.7亿元，今年上半年收入从2020年同期的9.0亿元增至15.8亿元，其增速已经超过了在线音乐服务。
独家音乐版权的竞争优势瓦解的当下，寻求在线音乐之外的业务增长也成为了各个音乐平台的发力点。
国信证券在研报中指出，腾讯音乐业务模式相对成熟，目前收入逻辑为通过音乐内容吸引用户，靠直播等娱乐内容获得营收增长。随着网易云音乐社交娱乐业务的高速发展，预计其收入占比将继续提高，有望驱动营收继续高增长。因此，网易云音乐的注意力向社交娱乐业务进行倾斜也是情理之中。
近年来，网易云音乐也在严格控制成本，其中内容服务成本占收入的百分比逐年下降。2018年到2020年，内容服务成本分别为19.7亿元、28.5亿元和47.9亿元，占收入的百分比分别为171.7%、123.1%和97.8%。今年上半年，内容服务成本为27.6亿元，占收入的百分比为86.7%。
在上市的当口，如果一下子从兜里掏出一笔巨款，必然会对后续的财务数据有较大影响，因此网易云音乐在加速牵手版权方的同时，也会尽可能地捂紧钱包。
第二，在版权缺失的这些年里，网易云音乐走出了一条不一样的路子——原创音乐计划，平台与原创音乐人深度绑定，也就相当于拥有了稀缺内容。
根据招股书，截至2021年6月30日，网易云音乐的内容库拥有超过6000万首音乐曲目，其中有140万首是来自于注册独立音乐人所创作的音乐曲目，占比约为2.3%，其余均为向版权组织采买的版权授权音乐曲目。但这部分注册独立音乐人群体，却贡献了网易云音乐平台超47%的播放量，可以说是网易云音乐的一大竞争优势。
但从营收来看，原创音乐人能带来多大的贡献就很难说了。行业依然遵循着二八定律，只有金字塔尖的那部分人能够出名，能够为平台带来更多价值，而大部分原创音乐人却很难通过音乐挣到钱，平台培养原创音乐人的目的，更多的是丰富音乐资源。
曾有独立音乐人对媒体表示，这有点像风投，投的多，“但投中一个就值了”。
需要警惕的是，网易云音乐的这部分优势正在减弱。今年6月，晚点LatePost称，腾讯音乐成立多个新部门，其主要业务就包括挖掘并引入优质音乐人。腾讯音乐2021年Q2财报显示，其原创音乐人的数量已经超过23万，并且腾讯视频等平台会给到音乐类资源的支持，对于独立音乐人来说也更具吸引力。此外，抖音、快手等短视频平台也加入了扶持原创音乐人的行列。
第三，音乐版权溢价能否得到缓解也是未知数。易观国际分析指出，取消独家版权将有益于在线音乐市场恢复有序竞争状态，但并不意味着版权免费或降价。短期来看，头部资源依然抢手，价格并不会大幅下降，并且，在行业调整的关键时期，各家平台加速出击，也不排除头部资源抱团涨价的可能性。
另外，据深燃报道，一位唱片公司的高管表示，没了独家，版权费会降低，但他们公司并不愿降低价格，他更愿意出现新型的绑定形式。
独家确实取消了，但门槛依然存在。版权还是需要花钱买，而付出与收入能否成正比，能否因此留住用户，都是让人头疼的问题。网易云音乐势必要在这其中做出权衡。
选择变多了，用户却变“抠”了
高黏性的用户一直是网易云音乐引以为傲的优势。网易云音乐在招股书中强调，网易云音乐营收持续快速增长，主要得益于其年轻化的用户群体和高粘性的社区生态。
招股书显示，2021年上半年，网易云音乐用户约90%的活跃用户是90后、00后；另外，网易云音乐日活听歌用户日均听歌时长76.9分钟。
但在各大平台竞争的当下，用户的付费意愿却在下降。
招股书显示，截至9月30日，网易云音乐在线音乐服务的月付费用户数为2752.1万人，同比增长93.2%，较二季度末的2613.5万人增长5.3%；社交娱乐服务的月付费用户数为58.3万人，同比增长92.6%，较二季度末的49.6万人增长17.5%。
截至9月30日，网易云音乐在线音乐服务每月每付费用户收入从去年同期的9.0元降至6.8元；社交娱乐服务每月每付费用户收入从去年同期的552.3元降至504.1元。
腾讯音乐的相关数据也出现了下滑。第三季度财报显示，其在线音乐月活用户为6.36亿，同比下降1.5%。第三季度每付费用户收入为8.9元，而去年同期则为9.4元。
此前，有行业人士透露，2019年-2020年，网易云音乐被纳入淘宝88VIP之后，付费用户从863万增长至1600万。但随着腾讯、阿里生态的打通，腾讯音乐接入后会对网易云音乐再度造成冲击。
在版权开放的当下，平台需要拿出足够优质，甚至是稀缺的内容，吸引用户付费，未来肯定还有一场硬仗要打。但至少，陆续拿下的音乐版权，已经给了网易云音乐重新冲击资本市场的底气，它能否得到认可，就需要时间来检验了。
