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今年的双十一，创造了有史以来的销售记录。而作为玩具类的“新秀”，内地潮玩公司泡泡玛特天猫旗舰店销售额已经突破1.42亿，成为首家大玩具“亿元俱乐部”，而去年，这家公司才刚刚连续亏损三年，从新三板迅速退市。
几年光景，泡泡玛特的境遇已大不相同。
拥有Molly等多个IP，引入“盲盒”玩法，转型翻身的泡泡玛特，于今年6月向香港联交所递交招股书，只是，这一次，它能重新获得资本市场的青睐吗？
1、“盲盒”成了“印钞机”
近几年，随着其线上线下渠道的增加和完善，这位有着绿色的眼睛，嘟着嘴的娃娃在生活中变得随处可见，截至2019年，泡泡玛特一直在全国拥有114家零售店，825个自动售货机。
越来越多的人“入坑”的同时，泡泡玛特的营收也迅速上升。
据招股书显示，2017年至2019年，泡泡玛特分别实现营收1.58亿元、5.14亿元、16.83亿元，2018年、2019年的营收同比分别增长225.4%、227.2%。同时，2017年至2019年公司净利润分别为156.9万元、9952.1万元、4.5亿元，三年时间利润暴涨289倍。
图片来源：招股书
按零售价值计，泡泡玛特是国内最大的潮流玩具品牌。根据《潮流文化发展白皮书》显示，全球潮流市场规模已于2017年达到2000亿美元，玩具是近年来增长速度最快的潮流细分品类，于2016至2017年间的增速接近300%。
泡泡玛特营收利润堪比印钞机的暴涨的同时，也迅速吸引了众多资本的青睐。
据天眼查数据显示，泡泡玛特至今为止一共完成了八轮融资，其中最近一次融资金额超1亿美元，为今年4月29日由华兴新经济基金和正心股联合领投。红杉资本更是对其给出了21亿美元+的估值。
图片来源：天眼查APP
十年来，公司已经完成多轮融资，投资方有启赋资本、华强资本、黑蚁资本、金慧丰投资、正心谷创新资本和华兴新经济基金等。
此外，泡泡玛特在消费者市场也具有极高的用户粘性。据招股书显示，自2017年至2020年5月，其注册会员人数由30万增至了320万人，其复购率也高达58%。
然而，2010年成立的泡泡玛特最初并非是盲盒，在成立之初也经历过连年亏损的“至暗时刻”。
据其往年财报显示，其在2014年~2016年的1-5月，净利润分别为-277.29万元、-1598.04万元、-2483.53万元。直到其2016年开始转型盲盒，亏损状况才开始改善。
2、一个Molly够吗？
值得注意的是，泡泡玛特在招股书中强调最多的一个词汇则是“IP”。显然，这已成为其最为重要的竞争壁垒。
“IP是我们业务的核心。”泡泡玛特在招股书中提到。
截至招股书披露，泡泡玛特运营85个IP，包括12个自有IP、22个独家IP及51个非独家IP。其中，自有IP包括Molly、Dimoo、BOBO&COCO、Yuki，独家IP包括Pucky、the Monsters等，非独家IP包括米老鼠、Despicable Me、Hello Kitty等。截至彼时递表，泡泡玛特共运营85个IP，包括12个自有IP、22个独家IP以及51个非独家IP。
其中，最具代表性的无疑是“Molly”这一IP。
2016年，泡泡玛特开始与Molly的创作者王信明合作，并开始Molly的大规模商业化。
招股书显示，2017年Molly相关玩具产品收益达到4.1亿元，占公司总收益近90%。经过两年时间的商业化运作，molly在2019年收益增至了4.56亿元。对于众多泡泡玛特的消费者们来说，molly也是他们“入坑”的第一个盲盒。
图片来源：招股书
那么，一个Molly够吗？显然不够。
招股书中，泡泡玛特预计，将在2020年推出超过30个新IP。
同时，泡泡玛特也意识到了单一爆款IP的局限性，“公司并无法确保Molly的受欢迎程度能一直保持在其现有水平，如果Molly受损害或未能保持其目前对消费者的吸引力，则将面临没有替代品的困境。”
此外，泡泡玛特在招股书中提到，“IP授权协议的期限亦可能构成风险，因部分产品根据授权协议开发，授权期限通常在1-4年，其中有的不会自动续期，届时不再有权出售产品，可能对业绩造成不利影响。”
3、“隐秘的童真”
2020年，泡泡玛特也在不停做着尝试和创新。
首先，在产品的包装上，根据粉丝们的反馈，泡泡玛特将盲盒的新包装改为撕开即可，同时把不具备收藏价值的配重币替换为具有吸附异味的活性炭包。既减少了消费者拆盒时因较黏的包装带来的阻碍，优化了拆盒体验，又利用了环保材质，避免资源的浪费。
其次，在渠道上积极探索直播等新兴带货方式。此次疫情期间，泡泡玛特在女王节直播活动累计观看人次达338.4万，直播不仅为观看者送上惊喜礼物，还把其中的隐藏款潮玩送给前线医务工作者。不过线下渠道仍拥有其他方式不可比拟的沉浸式体验，未来在线上线下齐发力，将为消费者带来更加便利、有趣的消费体验。
同时，IP是潮玩的关键线，也决定着盲盒能走多远。泡泡玛特努力通过完善的IP孵化，培养更多有着不同风格的中国本土优秀潮玩设计师，成为潮流行业引领者，推动中国潮玩的崛起，让更多人了解潮玩文化，不断推动潮玩大众化发展，传递美好。
目前，泡泡玛特的线下直营门店已经突破140家，拥有超过800台机器人门店，覆盖了全国63个城市，并入驻欧美、东南亚和澳洲等22个地区和国家，不断扩展全球布局。
而盲盒玩法已经不再局限于潮玩企业，比如紧追潮流的胛哺胛哺全国限量发售2600个攀登者盲盒；瑞幸推出的“遇见昊然”系列盲盒一度让APP崩溃；全家便利店推出的tokidoki联名盲盒等等，都象征着盲盒经济的壮大，他代表的或许是人们心中“隐秘的童真”。
4、潮玩空间大
根据泡泡玛特招股书中援引的弗若斯特沙利文报告显示，中国潮玩的市场规模由2015年的63亿元增加至2019年的207亿元，复合年增长率为34.6%。而在当前的风尚之下，中国潮玩市场估计将以29.8%的复合增长率继续扩容，在2024年将可能达到763亿元的高水平。
按零售估值计，2019年中国潮玩零售市场前五大运营商占比分别为8.5%、7.7%、3.3%、1.7%和1.6%，其中泡泡玛特位居第一。其余公司体量则有明显差距，整体较为分散。
据天猫创新中心总负责人添绮介绍，“在中国，目前全渠道潮玩市场有约200亿元，而全球整个潮玩市场目前是198亿美元，相当于1000多亿人民币的市场。近些年，整个潮玩市场在中国年增长率基本上是34%，按照这个趋势发展下去，到2024年整个中国潮玩市场会扩张到700亿元的大盘子，市场空间仍非常巨大。”
当然泡泡玛特很认真地表示想做“中国的泡泡玛特”，他们给出的理由是中国市场庞大、制造业成熟，可以挖掘艺术家，把创意通过潮玩输出到全世界。这个想法很有野心，但是想要实现文化输出，首先要保证拥有足够优质的IP，而优质IP的孵化决不能是快餐式的，这就需要整个行业潜心探索。
因此在相当长的一段时间之内，潮玩不可能像泡泡玛特设想的那样，“几年之后”就在中国成为主流，仍需继续努力。
而在泡泡玛特之外，TOKIDOKI、阿狸、长草颜文字、吾皇万睡、罗小黑、My Little Pony/小马宝莉、LINE FRIENDS等也如雨后春笋，分食“盲盒”市场，只是，泡泡玛特的护城河足够持久吗？这还需要时间来证明。
按照泡泡玛特在IPO前给投资人的估值预期，其预测在上市后的市值为40亿至50亿美元，相较前一轮融资时25亿美元的估值至多翻一倍。
从目前来看，泡泡玛特有能力达成这一目标。
上市对于泡泡玛特来说仅仅只是一个起点，借助潮玩市场的东风，泡泡玛特究竟能够走多远，让我们拭目以待。
素材来源：
IPO早知道：《泡泡玛特今日寻求通过港交所聆讯：募集2至3亿美元》
大众新闻：《股票牛：泡泡玛特将上市，网红盲盒第一股有多赚钱》
北京商报：《泡泡玛特上市进行时：Molly这颗“摇钱树”还能红多久？》
