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企鹅强势入局,狐朋再无狗友
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2020-07-30 企鹅强势入局,狐朋再无狗友

从财务角度来看,这笔投资似乎并不划算。

本文来自合作媒体:剁椒娱投(ID:ylwanjia),作者:刘景慕。猎云网经授权发布。

美东时间7月27日,搜狗宣布收到腾讯的私有化收购要约,腾讯将以9美元每股的价格收购搜狗的剩余股份。提案表示,若能够完成该交易,搜狗将从纽交所退市,成为腾讯的间接全资子公司,并不再公开发行股票。

消息一出,搜狗股票应声暴涨48%,上涨了10.8亿美元。截至收盘,市值已经达到32.5亿美元,约231亿人民币。

提起搜狗与腾讯的关系,要追溯到7年前。

当时,腾讯以4.48亿美元现金入股搜狗,并将旗下自研的搜索引擎“搜搜”和QQ输入法并到搜狗的业务中,成为大股东。根据搜狗2019年报,腾讯目前持股占比为39.2%,并拥有52.3%投票权,为搜狗第一大股东。

若收购成功,腾讯将成为搜狗100%控股股东。

搜狗刚上市的时候,市值尚为13美元/股,市值53亿美元。而如今,尽管搜狗股价大涨,但市值也只有32.4亿,缩水近40%。

从财务角度来看,这笔投资似乎并不划算。

如今,腾讯将用9美元/股的价格全资收购搜狗,尽管现在搜狗的股价是8.48元,而在要约发布前,搜狗股价为5.75美元。这样计算,相当于溢价了56%左右。

腾讯为什么全资收购搜狗?在搜狗,腾讯,搜狐三方中,谁站在上风口?谁又站在下风?

巨头们的搜索之争

“搜索做得好,DAU没烦恼。”

收购搜狗的背后,是互联网巨头们越发白热化的搜索引擎之争。确切的说,是其他巨头如何对抗百度搜索的战争。

尤其对于做内容的互联网公司来说,搜索引擎是连接用户与内容最直接的桥梁,是拉升DAU的最快手段。同时,用户的搜索结果,也是目前时兴的流量算法机制中,最基础的数据来源。而要做好搜索,足够优质、丰富的内容生态,以及与之相匹配的技术,都必不可少。

数据显示,百度App在上线信息流和小程序后,凭借多年深厚的搜索技术积累,加之对内部业务、生态业务和开发者的资源整合,让百度App的DAU,在2018至2019年间,迅速升至2亿,跻身“超级APP”俱乐部。

搜索引擎对于互联网公司的重要性,不言而喻。

所以,尽管在过去几年中,搜索市场在表面上看起来并没有格局上的大变动,百度依然独占鳌头,搜狗排在第二,这两家几乎盘踞了整个搜索市场。但是,这并不影响互联网巨头们在搜索领域的默默竞争。

比如字节跳动。2019年,字节便宣布称将打造一个“理想的搜索中台架构”,让前360搜索产品负责人吴凯担任搜索业务负责人,并全资收购了互动百科,完成了搜索业务框架的搭建。

2019年8月,字节推出头条搜索网页版;今年2月,“头条搜索”作为独立 APP上线安卓商城;4月,“头条百科”移动端上线。

“如果没有搜索场景的拓展和优质内容,头条的增长空间可能只剩 4000 万 DAU”。对于字节的搜索业务,张一鸣曾在一次内部讲话中表态。看得出来,搜索成为了头条系产品的重要流量来源。

除此之外,阿里也在搜索同样有所布局。资料显示,阿里对旗下夸克搜索不断加码,并在今年推出了4.0版本;而在2019年,搜索业务已经是用户在支付宝端内获取小程序服务的核心流量入口,并且在今年5月,支付宝正式成立智能搜索业务部门。不过,目前看来,支付宝的搜索业务仅限于站内生态,而夸克搜索尚较小众。

显然,除了百度,前有字节攻势猛烈,后有阿里虎视眈眈,腾讯自然不能坐视不理。

收购搜狗,腾讯可以得到什么

更何况,随着微信功能的逐渐扩大,腾讯对于搜索技术的需求日益增长。

实际上,除了搜狗在腾讯入股后,便接入了微信公众号、知乎的搜索入口外,微信的“搜一搜”功能,也早已成为了一个很全能的搜索引擎。其中囊括了公众号、小程序、朋友圈、资讯、百科、音乐、购物、短视频、微信指数、新闻等多个服务内容。

其中,小程序的搜索业务,将成为打破各个APP之间信息壁垒的重要渠道。而搜索也确实一直是微信小程序的主要流量来源,同时,小程序的内容也能给搜索资源带来反哺。

对于日益扩大的业务群,腾讯对于内容和技术的渴求可以想见。而另一方面,腾讯如果想要在搜索领域发力,那么收购搜狗,还是一个不错的选择。

目前搜狗是中国第二大搜索引擎公司,根据2019年中国搜索市场的份额数据,百度占比67.09%,搜狗占比18.75%。

作为市占率全国第二的搜索引擎,搜狗的团队和技术,与市面上其他非百度的搜索平台相比,自然更胜一筹。另外,搜狗输入法以及其背后的技术和团队,也将会作用于腾讯全线产品,扩展更大商业空间的机会。比如在腾讯系产品内高频次输入的内容,就会成为更精准的广告投放业务的数据库。

此外,原本搜狗就已经在自有页面中,接入了微信和知乎。若收购成功,将会进一步打通腾讯产品内部的壁垒,分发效率也会更高。并且,可以想见的是,王小川或许会出手直接整合整个腾讯的搜索业务。

从搜狗的角度来看,被腾讯收购也是一种必然。

作为仅次于百度的搜索引擎,搜狗的财报数据却并不乐观。根据搜狗2020年Q1财报,一季度营收2.57亿美元,同比增长2%;但是,净利润却亏损3110万美元,同比下降105%。同时,财报也显示,搜狗的核心业务之一——搜索相关业务的营收,也在小幅下降。

然而与此同时,其成本却在逐年飙升。一季度毛利润下滑40.9%,毛利率15.7%,成为2018年以来最低;在2019年搜狗财报电话会议上,王小川就表示,搜狗的流量获取成本将上升20%左右。从成长性上来看,搜狗目前整体处于停滞阶段,短期很难突破。并且,财报中也显示,搜狗对于腾讯的依赖也日渐增加。2020年一季度,搜狗来自腾讯的流量占比36%,剩下的25%来自自有渠道。

搜狗盈利下滑,主要由于营收结构过于单一。目前来看,互联网广告和智能硬件,是搜狗收入的两大部分。然而AI录音笔尽管销量上涨,但是收入比例太小,搜索和其相关广告收入,还是主要营收来源,并占比90%以上。

此外,虽然输入法是搜狗的核心优势,但从商务角度看,输入法带来的商业空间并不如搜索的相关业务。

输入法变现能力差,而搜索又无法超越百度,并且搜狗也并没有像百度一样,以搜索引擎为延伸,成长为一个链条完整的互联网公司,实现多元化商业变现,形成一整条生态链,从而存活下去。反而,由于过于单一的业务线,导致营收状况日益下滑。

所以,在路越走越窄之前,被腾讯吸收成为巨大互联网工业机器上的一环,不失为一个好选择。

获得两倍于市值的现金,但搜狐还能打造出下一个搜狗吗

对于搜狐而言,失去了搜狗这个“亲儿子”,将会带来什么结果?

首先是财务上的巨大回报。根据财报,搜狐目前为搜狗的第二大股东,持股占比33.8%,投票券44.1%;张朝阳本人持股6.4%,投票券0.9%,王小川持股5.5%。同时,在搜狗董事会中,张朝阳依然担任董事长,王小川则任执行董事兼CEO。

在要约宣布的当天,7月27日晚,搜狗股票大涨的同时,搜狐随之涨了39.96%,第二天,搜狐股价继续上扬,目前涨幅为16.14%,股价18美元。

另外,按照要约提案的价格,若收购成功,腾讯将向搜狐和张朝阳共支付13.85亿美元左右,而王小川也能套现1.89亿美元。并且,尽管搜狐股价大涨,但截至发稿,市值仍只有7.15亿美元。

而根据搜狐2019年的财报,2019年全年,搜狐的总收入也才18.5亿美元,集团亏损从2018年的2.07亿美元,减少到9300万美元,减亏55%。腾讯收购的这笔钱,已经占了去年搜狐总收入的74.9%,将近市值的两倍。

这样看来,对于搜狐来说,这可以极大缓解现金流压力,并让2020年的营收得到飙升。

按照搜狐一季度的财报,搜狐集团在期末,持有的现金及现金等价物,在减去短期银行贷款后,合计15.3亿美元。加上腾讯的这笔钱,搜狐的现金流几乎翻倍,可以有实力去进一步加大内部业务的投入,以及外部企业的投资。

不过,目前来看,若少了搜狗,搜狐营收支柱更多的落在了畅游身上。不过从财报来看,畅游的利润非常可观:2019年营收为4.55亿美元,较上年同期增长9%;净利润1.43亿美元,较上年同期增长70.2%。并且在今年4月,畅游也完成私有化,成为搜狐的全资子公司。但是,若是只靠畅游,再有钱的“现金奶牛”,也总有奶被挤光的一天。

而对于搜狐来说,还能否打造出下一个“搜狗”,还未有定论。

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