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“网络主播”巴菲特的5小时:芒格虽然缺席,但接班人呼之欲出了
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2020-05-03 “网络主播”巴菲特的5小时:芒格虽然缺席,但接班人呼之欲出了

“别人恐惧时我贪婪,别人贪婪时我恐惧。”

猎云网注:在股东大会现场,巴菲特反复阐释他的时间投资哲学——从更长时间看市场,而不纠结于短期波动:“我抓住了美国发展的机会,但并不是每一天都是我希望的那样。”文章来源:棱镜(ID:lengjing_qqfinance),作者:王晓、江晓川,编辑:杨颢。

“如果在市场上呆的时间足够长,你什么事情都会遇到。”沃伦·巴菲特(Warren Buffett)在3月份的访谈中表示。

3月8日前,89岁的巴菲特还只见证过一次美股熔断——1997年10月27日。但自3月9日起,美股10天内4次触发熔断,网友感叹终于和巴菲特一同见证了历史。

5月2日,人们再次见证历史:受新冠病毒疫情影响,数万名投资人无法亲赴奥马哈“朝圣”。一年一度的伯克希尔哈撒韦(下称“伯克希尔”)股东大会首次在线上举行,巴菲特成为“网络主播”,还首次用上幻灯片。

“看着台下几万个空的位子,去年这时候是爆满的。”巴菲特开场说道。谁也预料不到疫情会演变成这样。

美股熔断、疫情蔓延、原油暴跌,投资者们更想从“股神”巴菲特这里得到一些提示或者指导。在伯克希尔创立的60多年间,尽管也曾多次遭受重创,但奉行巴菲特的价值投资理念,最终时间都站在了巴菲特这边。

因此,在公布提问代表CNBC编辑贝琪·奎克(BeckyQuick)的邮箱后,半小时内就有超过25000个问题涌入。

面对奎克一个接一个的问题,巴菲特详细作答,并时不时邀请陪同参会的副董事长格雷格·埃布尔(Greg Abel)补充。这位老人连续作答接近5小时,仍精力充沛。

不过,与惯例不同的是,受到疫情影响,巴菲特96岁的老搭档查理·芒格缺席了会议。

“不要在美国身上下错注”

股东大会上,巴菲特仿佛在讲授一堂历史课:回顾美国231年的发展历史,国家财富从1789年的10亿美元,发展到2020年的100万亿美元。在这一历程中,美国经过南北战争、大萧条、股票市场的大下跌,遇到过一些极端情况。

巴菲特举例,1930年8月29日道琼斯指数为240.42,在1932年时一度跌至41.22。当时银行破产,储蓄流失,还经历了第二次世界大战,直到1951年1月4日,超过20年后,美股投资人才刚刚回本。如今,道指已经达到24000。

“与1789年相比,美国现在是一个更好且更富裕的国家。”巴菲特在股东大会上多次提到,“不要在美国上下错赌注。”

业绩的短期剧烈波动很难不扰动投资人的心情。一季报显示,报告期内归属于公司股东的净亏损为497.46亿美元。其中,投资亏损(即股票投资)545.17亿美元,衍生品亏损11亿美元,运营利润录得58.71亿美元。

一季报披露,伯克希尔约69%的持仓集中在五家公司:美国运通、苹果、美国银行集团、可口可乐以及富国银行,而五家公司账面价值相较2019年末亏损421亿美元。

股神也失手了?

在2019年和2020年致股东的信中,巴菲特都解释了这种差异:由于2018年实施的新通用会计准则(GAAP),要求持有股票证券的公司将账面价值净变化计入收益,这将导致季度GAAP收益持续大幅波动。“芒格和我都不同意这一规则。”

季报特别标注:任一季度的投资损益通常都没有意义,会对投资者产生误导。“芒格和我希望大家把注意力放在营业利润上。”巴菲特在信中表示。2019年一季度运营利润为55.55亿美元,今年一季度同比增长5.69%。

在股东大会现场,巴菲特反复阐释他的时间投资哲学——从更长时间看市场,而不纠结于短期波动:“我抓住了美国发展的机会,但并不是每一天都是我希望的那样。”

清仓航空股:疫情加剧行业衰退

肺炎疫情发生,影响了伯克希尔的投资进展。例如,受到疫情影响,航空业面临挑战。

目前情况下,“大家都被告知不要再飞行、不要再旅行。所以,业务到底以后会发展成什么样,我们还不知道”。巴菲特确认,伯克希尔已经卖出了美国四家航空公司——美国航空、达美航空、西南航空和美国联合航空的“全部股票持仓”。

巴菲特解释,当卖股票时,通常是伯克希尔所持有某家公司的全部股票,而不是“还持有一家公司的一部分股票,我们要卖就全部卖掉”——“不是说本来拥有100%,现在要减到90%或80%,如果我们要改变主意,就是要全部卖出。”

“疫情对航空业有影响,人们当然还要坐飞机,但疫情后是否还需要这么多飞机?”巴菲特看空航空公司及飞机制造商的后续走势。

此外,巴菲特还称疫情将进一步导致部分行业,如报业的衰退。“疫情之前,报业的广告、销售量、发行量都在下降。疫情加剧了这一情况。”他还说,疫情也会对汽车业产生影响,“汽车销售商也不会在报纸上做广告了。”

2019年10月,巴菲特收到了一份300页的报告,提到在任何国家发生任何生化威胁,无论是自然的、故意的或是偶然的,都会对全球健康、国际安全和全球经济构成风险。同时,也有专家提示瘟疫大爆发可能带来风险,但并未引起关注——当时在视频网站的点击量仅有800多。

巴菲特坦言,目前他无法完全预测肺炎疫情未来的走向。“你们不知道的,我也不知道。”

巴菲特在致股东信中回顾了投资生涯:这些年来,伯克希尔收购了好几十家公司。最开始,他都认为这些是好公司;但有些公司后来的表现让人失望,还有几家更是灾难;但也有为数不少的公司超越了其预期。

手持千亿美元为何还不出手?

“别人恐惧时我贪婪,别人贪婪时我恐惧。”这是巴菲特的经典名言。那么,美股历史性熔断后,市场情绪极度恐惧,该抄底了吗?

一季度末,伯克希尔手握1247亿美元现金及等价物,已经创下历史新高,但并无具体投资动作。查理·芒格告诉《华尔街日报》,“飓风来袭,我们更像是船长,更希望带着一大堆流动资金走出来。”

“我们总是站在安全一边……基本上相对保守,但会在市场有明确安全预期时进场。”芒格称。

巴菲特在会上解释,伯克希尔一直持有较多现金,包括从9·11之后,有几天市场关闭,公司也准备了很多现金。

“要做好最坏准备,不管什么数字乘以0,最后都是0。”巴菲特称,“这种情况下,借钱投资并不合理。”

但巴菲特建议投资者购入股票,“当预期能长期持有,并在财务和心理上做好准备,不要指望买在最低点。”伯克希尔曾有过3次股票下跌50%的经历,但这并非公司出了问题,“关键是投资人心理要有定力。”

为何伯克希尔还不出手?

在2020年致股东的信中,巴菲特解释收购企业的标准:首先,在运营中,企业得获得良好的净有形资产回报;其次,得有能干且诚实的人来管理;第三,能以合理的价格交易。

伯克希尔偏好全资收购,并且出手的往往是300亿美元-500亿美元的大项目,这样的机会并不多。“目前,还没发现任何吸引人的东西,尤其美联储很快将开启公司贷款。”巴菲特称。

接班人选浮出水面?

尽管巴菲特精力充沛,但他毕竟已经89岁了。市场一年比一年更关心,未来谁能接棒他和芒格?

在2020年致股东的信中,巴菲特提到,伯克希尔已为他和芒格的离开“做好了百分之百的准备”。

此前,主管非保险业务的埃布尔与保险业务负责人贾因(Ajit Jain)被视为最有竞争力的两位候选人。

贾因67岁,分管保险业务,包括美国第二大汽车保险公司Geico及再保险公司General Re,在这一领域深耕多年。埃布尔56岁,分管非保险业务,擅长能源及公用事业投资,包括BNSF铁路及伯克希尔能源。两人于2018年同时获准进入董事会,晋升为副董事长,并获得相同的年薪1800万美元(1600万基础薪酬+200万奖金)。

巴菲特在2015年告诉CNBC,贾因与埃布尔之间“根本没有赛马卡位”一说。那时,巴菲特84岁。“董事会每次开会都会谈及这个议题,我都不知道谈了多少年。我们脑中有详细的计划。”

但《巴伦周刊》在2019年底的报道中预测,埃布尔更有可能“接棒”——贾因缺少埃布尔所拥有的管理背景,且在公众眼中“没那么应付自如”。

从5月2日的股东会安排上看,也暗示埃布尔更可能“接棒”——贾因在纽约,未到奥马哈现场参会,而埃布尔在现场与巴菲特一起回答股东提问。巴菲特不止一次问道,“格雷格,你有什么要补充的?”

巴菲特在信中表示,股东、媒体及董事会成员建议,贾因及埃布尔两位高管将获得更多曝光机会,“无论作为管理者或者个人,他们都非常杰出,大家应多听听他们的想法”。巴菲特称,“这一变化意义重大”。

但有股东向巴菲特提问,你在股东会上提到了三个人,格雷格·埃布尔、托德·康姆斯(Todd Combs)和泰德·沃什勒(Ted Weschler),但没有提到贾因。49岁的基金经理康姆斯在2019年开始担任汽车保险公司Geico的负责人,此前与沃什勒共同负责伯克希尔的部分权益投资组合。

巴菲特回应说:贾因对保险懂得非常多,但他的工作不涉及资产配置;保险公司提供了资金支持,但与他们(康姆斯、沃什勒)不同,后二位的工作是做资产配置。事实上,在伯克希尔的运作中,保险业务是长期投资的稳定资金来源。

但无论谁接班,两位位高权重者对退休后公司的运作颇为乐观,原因之一是:伯克希尔有着经验丰富且敬业的高级管理者,对他们来说,管理这家公司不只是一项获得高薪和声望的工作。

埃布尔称,无论巴菲特或查理在不在,伯克希尔的“投资文化不会有任何的转变”,管理团队在寻找更多投资机会,以维持原有的强劲动力。“伯克希尔的经理人有能力做好经济上的安排。”

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