猎云网注：现金流断了，大部分教育机构死因都在这个坎上。把预收款当做是收入，盲目扩招、扩张，试图抢占市场份额，这样的举动往往导致经营不善，资金链断裂。文章来源：投资界（ID：pedaily2012），作者：杨继云。
经历6个月斡旋，这家英语培训巨头独立IPO还是失败了。
数日前，美联英语宣布与美股上市公司EdtechX Holdings达成最终收购协议，双方将重组为Meten EdtechX公司，这场交易预计于2020年第一季度完成。
这一举动耐人寻味。表面上，美联英语将以子公司身份实现上市，类似于A股的借壳上市，但实际上，这正式宣告美联英语的独立IPO上市计划折戟了。
IPO梦碎，美联英语的失落遭遇只是今年教育领域的一缕缩影。回顾这一年，教育行业堪称动荡，罕见地开始出现了大规模关门、欠薪甚至是跑路的现象，而号称“英语培训四巨头”之一的韦博英语猝死，更是牵连到数万个家庭。曾经火热的教育赛道，到底怎么了？
估值5亿美元，美联英语独立IPO失败
这一切来得太突然。
原本美联英语计划将于12月中旬在美国市场挂牌，估值约为5亿美元，但没想到在敲钟前夕，计划流产了。
美联英语成立于2006年，业务包括成人英语培训、青少年英语培训、海外培训服务、在线英语培训等。目前美联英语旗下拥有多个子品牌，包括“美联英语”、“美联出国考试”、“美联留学”、“美联青少英语”、“立刻说”、“ABC外语”等。
据招股书，美联英语的营收从2016年的8.02亿元增长至2018年的14.24亿元；净利润从2016年的-2715万元，到2017年扭亏为盈，达4034万元，并于2018年增至5345万元。
在美联英语的营收构成中，成人英语是其主要收入来源，2018年营收占比为63.5%，其次为海外留学业务，占比15.7%。
独立IPO失败，美联英语转向SPAC(Special Purpose Acquisition Corporation)的方式谋求上市。SPAC是美国市场一种特殊的上市途径，简单来说，它要求壳公司先上市融到资金后，再去寻找优质资产装入，最后通过股票增长获利。
谈及此举，一位美元基金的投资经理认为：“我觉得可能还是和现在的资本环境有关系，达内、流利说这些教育标的表现都很差, 美联可能找基石投资人没有那么的顺利，或者说估值不达预期，那就SPAC上市，结果都是一样的。”
更可惜的是，“壳”公司EdtechX Holdings自2018年10月在纳斯达克上市后，涨幅仅有7.33%，市值不到1亿美元，而美联英语现如今5.35亿美元估值，已经是对于此前的IPO估值折价了8成，价格越来越低。
据悉，自从今年5月提交了上市申请后，美联英语就在随后更新的几版招股书中，一再缩减融资金额，从最初的2亿美元降至1亿美元再到最新的0.5亿美元。
某位关注二级市场的律师告诉投资界：“SPAC在欧美属于成熟模式，这种反向并购模式可降低上市难度与周期，一般是不太优质公司的上市选择。”在他看来，教育类企业在美国上市的政策风险太大，因而美联英语不管采用何种方式，实际上意义不大。
并非个例，教育IPO热潮渐渐退去？
回想这一年，韦博英语的暴雷历历在目，首次将教育分期陷阱的话题深刻曝光在大众面前，而定位高端英语培训的美联英语，也曾被质疑存在分期贷款“免息”陷阱。
招股书透露，2018年，美联国际教育43.5%的学员使用各种形式的第三方分期贷款报名课程，分期贷款为美联英语贡献了约42.2%的毛收入。对于教育机构来说，教育分期无疑能够给自己带来业务量的增长，甚至是暴涨，但教育贷款所带来的风险，成为难以忽视的话题。
美联的事件也从反映出，成人英语业务依旧不被看好。成人英语培训早已度过红利期，市场被不断压缩，实际上，美联英语一直在向少儿英语业务过度，但入局太晚导致受阻。美联英语在一线城市的竞争对手之一——英孚英语，近来也被曝出准备出售其部分中国业务，在竞标名单中，高瓴资本、华平投资和欧洲大型私募股权基金Permira均在列。
而美联英语和早前沪江IPO的双双折戟，折射出二级市场对于教育类标的愈发谨慎。成立了18年之久的沪江一直在危机中前进，它在今年5月赴港上市梦碎，并陷入了全线裁员、整体崩盘的巨大漩涡之中，就在这个月，沪江又被曝出对赌协议触发，创始人出局的惨痛结局。
美联和沪江，是2019年美股和港股的独立IPO失败的两个案例，尽管美联的曲线上市的结局要远远好于沪江，但也难以掩盖教育企业上市难的现状。
截至目前，今年共有13家教育企业成功上市，并有10多家处于排队状态。但不仅仅是沪江，港股市场的益达教育、尚德启智教育等机构招股书也已经失效。
在二级市场，上市五年的老牌职业教育机构达内在今年面临着退市危机，英语流利说等公司去年上市后表现不佳，在加上政策不明朗带来的不确定感，都不免给行业泼了冷水。不过，有分析师表示，今年教育股市并不冷，但“整个教育产业比较冷，因为前几年企业都在大烧钱”。
这样的现状，也与寒冬论调一脉相承，一二级市场都在渐渐恢复理性。
这一年，1.2万家教育培训机构倒下了
今年教育行业到底有多触目惊心？企查查提供了一个可怕的数字：2019年共有1.2万家教育机构关停。
前段时间，韦博的暴雷事件沸沸扬扬，包括美联英语在内的多家英语培训机构伸出援手，例如英孚、VIPKID等等，愿意接纳其学员。
今年以来，一系列教育培训机构关门、跑路事件层出不穷，给这个行业蒙上一层阴影，投资界梳理了一些较为知名的案例：
这其中不乏一些老牌教育机构。今年2月，成立18年之久的老牌留学机构“太傻留学”徘徊在了生死边缘，年初就陆陆续续有用户和员工在其北京总部维权。太傻留学的前身，是留学生自发在网络上形成的论坛，聚集了大量的流量，也正是因为这样，很多用户在缴费时都觉得这是一家老牌机构，签合同时不用深究太多。
然而，受自费出国留学中介服务机构资格认定项目的取消、美国留学政策收紧、市场竞争日益激烈、留学行业低龄化及分散化的趋势等影响，再加上过于追求短期利益而未能在业务能力上狠下功夫，太傻留学还是走到了破产边缘。
在教育圈，培训机构存时刻爆发的跑路现象，成为行业毒瘤。线下教育机构跑路屡见不鲜，通常情况下，这些门店都是突然关门，在此之前还在进行正常的招生和缴费。今年暑期，有家长发现已经交付了几千元学费的维乐教育关门，电话无人接听，微信也被拉黑，老板卷钱跑路了。戏剧性的是，维乐教育还是今年年初跑路的早教品牌“培正逗点”的接盘侠，培正逗点在1月因为融资不顺，导致资金链断裂，多家门店关闭。
2018年8月，国务院出台了《关于规范校外培训机构发展的意见》，其中规定，校外培训机构不得一次性收取时间跨度超过3个月的费用。
现金流断了，大部分教育机构死因都在这个坎上。把预收款当做是收入，盲目扩招、扩张，试图抢占市场份额，这样的举动往往导致经营不善，资金链断裂。
而教育行业极其依赖现金流，一位教育机构创始人告诉投资界：“如果把公司的预收款停掉或者减少，背后又没有足够的资金支撑，估计80%的教育公司都活不下去。”一旦如此，教培机构的信任危机将变得更加深刻。
