【猎云网（微信号：ilieyun
）】1月22日报道 （编译：菜头儿）
2016年7月11日，Ian Thorton拾起电话，想着大概是个把月的休假之后，别人打来寒暄两句。在他离开的这几周里，英国倒是经历了天翻地覆的变化，比方说6月23日宣布脱离欧盟，把全世界吓了一跳，英镑对美元的汇率更是因投资者无法接受这个结果，而跳水至30年最低。然而，如果说这一切还能让Thorton瞠目结舌的话，当时Arm Holdings的Chris Kennedy（计算机处理器设计公司的首席财务官）传来的消息，足以让他心脏停跳几秒。Kennedy说，Arm被收购了。
“谁想买我们啊？一想到我们在行业的地位，我们就觉得没人会愿意收购Arm。”Thorton说。Arm通过收取处理器的设计费赚钱，所谓处理器，就是计算机芯片的“大脑”，而经手Arm的处理器占到全世界智能手机的95%。
Arm被称作“全英国最成功的科技公司”，它发展飞速，40%的利润率简直像在薅羊毛。
原来，这笔收购来自日本电信巨头软银集团。2014年阿里巴巴上市时，软银集团曾花2000万美元购入该公司部分股份，现在已经价值600亿美元，不可谓不惊人。
在Thorton打出那一决定命运的电话前一周，软银创始人孙正义已经会面过了Arm董事长Stuart Chambers。孙正义主动提出以324亿美元现金，或70倍于Arm 2015年净收入的价格收购该公司。为了达成这笔软银史上规模最大的收购案，孙正义搬走一路各种绊脚石，打算出售部分阿里巴巴的股份及其他财产，筹集200亿美元。知情人至今都为孙正义的速度感到目瞪口呆。
“整件事发生得太快了。”Thorton说，“孙先生想要尽快完成这笔交易——我想他可能担心别人来挖墙脚。他说，他想要收购Arm已经好多年了，如今终于来了机会。”
事实上，孙正义揣着这个想法不是好几年，而是数十年了。19岁的时候，他写下自己的人生规划，计划到60岁——也就是他现在的年纪——的时候，找个继承者。（现在他又说还没做好隐退的打算。）他对软银的规划长达300年，远超一个人的寿命。
软银和Arm都否认英国脱欧对这笔交易产生了影响。如果果真是这样，那么一定有别人促使孙正义加快收购。
孙正义在无数采访中说过，自己有一个展望：那就是奇点的到来，即机器人的智商将超越人类。他预测，奇点将在30年内到来。为此，他千方百计筹措组建了1000亿美元的投资机构，试图通过大量的科技投资，让软银在奇点到来时抢占先机。仅仅在收购Arm一个月之后，孙正义就创立了愿景基金。
作为身家970亿美元的基金，愿景基金堪称历史上规模最大的企业投资基金。
软银自己投入了250亿美元。虽然不是最大的投资人，但软银却是最大的所有者。沙特的450亿美元股份包括170亿美元的股权，以及借来的280亿美元。这笔债务采取优先股的形式，在基金的12年周期内获得7％的年息，其他投资收益仅分配给股权。这笔钱来自沙特公共投资基金，该基金拥有自己的2030年“愿景实现计划”，目标回报率在4％到5％之间。
愿景基金的其他投资人包括苹果、高通、夏普，他们相信，孙正义是一个坚定的交易能手，软银也一定能给他们带来可观的回报。在未来的5年里，孙正义每年需要花出去200亿美元——也就是愿景基金的1/5，才能满足投资人的要求和期望，然而这样的期望所处的市场，或许已经被过度高估。愿景基金的早期投资超过1亿美元，所投的公司似乎也是随机锁定，从共创公司WeWork，到互联网卫星公司OneWEB，以及运动零售商Fanatics等等，一系列动作让人浮想联翩，难道软银在盲目撒钱？也因如此，孙正义被打上了“一手创造泡沫的男人”的标签。
然而，愿景基金绝不是在闭着眼撒钱，它的投资策略还要从Arm开始说起。
据说，孙正义在2012年收购Sprint之前，就已经对这家英国处理器公司垂涎。当时Arm并未在寻求买家。“不过，如果有一份收购协议，对股东和消费者都有利，那么我们还是要考虑一下。”Thorton说。于是，Arm以最快的速度召集了一次年度会议，提出软银欲以每股1700便士的价格收购公司，相当于当日收盘价每股1189便士溢价43%。与此同时，孙正义也在沟通英国政府，为交易排除障碍，并承诺会在接下来的5年里，将Arm的4000名员工数量翻一番，保留现有的管理层和业务模式。
他还请来了澳大利亚生的企业家Hermann Hauser，后者曾于1990年将Arm从Acorn Technologies剥离出来。Hauser曾公开表态，作为英国最成功的公司之一，被外国公司收购，丧失独立是一件非常丢人的事。“孙正义一再向我保证，会好好照看Arm，他还跟我分享了对公司的展望。”Hauser说。
孙正义向Hauser即使说，计算领域的新浪潮即将来袭，Hauser估计是第6次浪潮，继上次影响主流——包括小型电脑、工作站、电脑和移动设备——的浪潮之后，这一次将实现工业生产和消费设备的自动化。孙正义说，Arm作为物联网背后领先的处理器制造商，可以抓住这次机遇。
孙正义在电视采访中说：“这就是这家公司。地球上没有哪个人能离开芯片——汽车里有它，冰箱里有它，哪里都有。所以，如果说芯片是说有人都需要的，而一家公司拥有99%的市场份额，那么一定存在壁垒，因为这家公司没有充分利用自己的市场份额。如果让我执掌Arm，我们会让它赚更多钱。我相信，它一定会比谷歌的价值还要高。”
到9月5号，在有可能的最短的交易时间内，Arm顺利归软银和孙正义所有。
作为软银的一部分，Arm重新制定了自己的商业计划，帮助愿景基金实现孙正义的梦想。“我们所做的很大程度上是为了迎接未来。”Thorton说。交谈的时候，我们站在Arm位于剑桥的新园区，这也是软银为实践其员工人数翻番的诺言所做的努力。
“孙先生和他的团队制定的时间线远远超过我从前打交道的股东。以往我们都是规划未来1-2年，有时候可能会想想5年之后的事情。但是孙先生对短期目标毫无兴趣。他能想到的最短的规划是10年以后，然而这只是未来几十年规划的铺垫而已。”
Arm已经开始投资建新办公楼，招聘下一波4000名员工。“我们需要让我们的技术渗透到全世界每一块芯片上。”Thorton说。除了在智能手机领域95%的市场占比，Arm还占有全球处理器市场34%的份额。目前，全球共有1100亿块Arm处理器。该公司预计，到2035年，他们在全球将拥有攻击1万亿块处理器。随着技术一步步升级，汽车、洗衣无人机等都需要智能处理器，如果各公司内部进行开发，成本会过高。“我们制定的价格，是企业内部开发成本的1／10。”Thorton说，“所以，当你看到，花费10年时间，1000亿美元进行内部开发的时候，我们会告诉你，在我们这里，你只要花上100亿美元，就可以立即拿到处理器。这就是为什么过去20年里我们能够扩张得如此迅速。未来，我们将一家公司一家公司地访问，一个设计团队一个设计团队地会面，让Arm成为这家市场的首选处理器。”
这让Arm陷入了一场猫与老鼠的竞逐当中，也就是要先于各种应用之前，开发出下一代处理器。
巴菲特曾经用铁路数据预测基础设施领域的结构性变革；与之相似，软银拿下Arm也是为了摸准投资互联网公司的时间。“通过Arm我们能看到未来。”东京花旗集团的信用分析师Mitsunobu Tsuruo说道，“比方说，当Arm和一家新公司建立合作的时候——例如汽车或农业方面的物联网技术，Arm可以提前掌握物联网两年后的方向。”这样一来，软银就可以投资那些相关市场甚至尚未出现的初创企业。
愿景基金的形成，始终都是围绕Arm。2016年12月，当时的当选总统特朗普在特朗普大厦会见了孙正义。“他是行业的伟人之一。”特朗普这样告诉与会的编辑。“他刚刚应允在美国投资500亿美元，创造5万个就业岗位。”在一旁的孙正义，举着写有两个公司名字——富士康和软银——的纸张，笑眯眯地对着编辑们的镜头。Tsuruo和花旗集团透露，台湾电子元件公司富士康计划在北美加码投资70亿美元，在软银之外，独立创造5万个工作岗位，部分是LCD面板和电视组装工厂的工作。
分析师认为，软银正在进行垂直整合（软银方面拒绝对本文置评）：富士康生产设备，Arm提供芯片，软银旗下的Sprint和互联网卫星公司OneWeb负责设备运行的网络。愿景基金的投资组合公司将从这些合作中获益，而软银居于中间位。
软银组建了一支由银行家组成的团队，来管理基金的投资事务。自从愿景基金成立以来，有关这支团队的组成信息，也一点一点零碎地为外界所获知。有报道称，在伦敦的愿景基金总部，这支团队大约有20人。团队领导为来自印度的投资银行家Raeev Misra。在金融危机之前，Misra因招聘激进的交易员——如Greg Lippmann——到德意志银行的衍生业务处而闻名。愿景基金的员工席上坐着的，大多都是德国籍员工，包括前操盘员Akshay Naheta，前经理人Saleh Romeih，以及前投资银行的联合主管Colin Fan等。
不过，愿景基金的投资组合看上去还是没什么规律。运动服装生产商Fanatics和室内种植创企Plenty有什么共通点吗？答案是：数据。
“我们对共乘公司——从Uber到Grab的投资，事实上目的不是帮助人们从A地到B地。”愿景基金经理Jeffery Housenbold在去年11月的跨国创业峰会上说道，“而是为了收集数据，进而探索拥有这些数据以后，能够开发出其他什么衍生业务。”没有数据，计算机就无法学习。和人类不一样，计算机需要数字才能提供推荐，进行预测。而一旦拥有数据之后，他们的分析能力就会甩下人类一大截。孙正义曾对一名采访者说，“未来，人们会说：生产芯片的人将会统治整个世界；拥有数据的人也会统治世界。”
然而，霍金曾表示，奇点“将是人类文明史上最糟糕的事件。”伊隆·马斯克也警告称，由计算机主导的第三次世界大战或将出现，而人类需要与机器融合才能立于不败之地。
愿景基金所采取的投资模式认为，未来的数字独裁者，会更加仁慈。孙正义认为，智力高于人类的计算机，因为太聪明，所以不会允许战争的发生。“回望人类的历史你会发现，人们每天都在互相残杀。但是现在，我们的生活不再是这样了。所以，如果机器比人类聪明，那么它会明白，斗争不是生存的有效途径，和谐才是。”孙正义解释说。
每每提到“物联网”这个词，Ian Thorton总是很恼火。“我不喜欢‘物’这个词。”Thorton说，“如果你在形容某个事物的时候，叫它‘东西’，给我的感觉就是，你可能不理解自己所寻找的市场。”
眼下，围绕奇点到来的线索，开始出现在愿景基金内。以人工智能为中心的市场，正走入健康医疗和自动驾驶汽车。去年5月，愿景基金对癌症检测创企Guardant Health领投3.6亿美元，8月又对生物制药创企Roivant Sciences豪注11亿美元。与之同步的，是对智能汽车市场的追逐。去年7月，软银参与开发深度学习算法的汽车科技公司Nauto的1.59亿美元B轮融资，并担任领投方。此外，软银还收购了Uber的部分股权，同时表达了对Lyft的兴趣。
这股刮向各类公司的1000亿美元资金，似乎花起来的时候并没有精打细算。不久前，Slack在融资中获愿景基金2.5亿美元注资，将其估值推升到51亿美元，顺利挤入至硅谷估值最高的创企队伍。波士顿NEPC Consultants的私人市场研究分析师Brandley Rowbotham形容愿景基金是一块扔向水中的巨石。“它所产生的涟漪，还在影响所有的小型投资公司。”
Rowbotham说，因为愿景基金的存在，小型投资机构只有加大投资，才不会被淘汰出局。而从反面来看，愿景基金只要提供流动资金，就可以轻松对市场施压。软银喜欢投资后期阶段，市场存在感较强，估值较高的私人公司。有些公司可能一再拒绝IPO，担心估值会像Snap和Blue Apron一样大跳水。2015年，私人市场投资人对Blue Apron的估值是20亿美元，而在上市6个月之后，也就是2017年11月份，这家食材配送公司的市场暴跌至5.8亿美元，心酸地成为“曾经的独角兽”。“随着许多独角兽公司推迟上市时间，软银的收购提议不啻为上佳的退市选择。”
NEPC合伙人McCusker不认为软银正在创造泡沫。但是这种大手大脚的阔公子架势，加上不加区分的定价，以及市场其他角落欢欣鼓舞的情绪，或许会孕育出一场泡沫。“过去两年里，创企IPO的动力似乎一点点被抽干。”McCusker补充说。
软银已经发现了许多问题。在投资一个月后，Roivant传出一个令人震惊的消息，那就是它被炒得沸沸扬扬的阿尔茨海默症药物interpirdine不起作用。消息曝光后，该公司股价大跌75％。祸不单行，Uber的交易陷入了股价定价的困境中，并被爆出一场巨大的，此前未披露的数据泄露事件，更糟糕的是，Uber方面还想方设法掩盖了这起丑闻和。愿景基金的规模和投资放大了这些压力。Arm的创始人Hauser说：“如果他们不犯愚蠢的错误，我会非常惊讶。唯一的区别是，如果他们取得了成功，那一定是巨大的。”
Hauser的风险投资公司Amadeus Capital感受了Vision Fund的连带影响。Amadeus Capital是虚拟现实创企Improbable的早期投资者，后者在去年5月份通过愿景基金从软银获得了5.02亿美元投资，书写了英国公司有史以来最大的一次融资。“这是一个令人兴奋的消息。它给Improbable带来一次机会。”Hauser说。“与其上市，高科技公司更愿意拿到这样的投资。从这个意义上讲，这是对金融世界的可喜的贡献。“
得益于软银，Arm不必担心其2017年的利润率会减半，到2018年再减半，然后变成个位数。在经历快速扩张之后，Arm将需要两到三年的时间来开发下一代处理器，客户也需要另外两到三年，围绕Arm的设计开发电脑芯片。Thorton说，公司的利润可能八年都不会再增长。他说：“如果是上市公司，我们就没有那么多时间了。想象一下，你对股东说，我们要把一个赚钱的公司变成只出不进的公司。花上两三年时间开发下一代处理器是迎接未来的重大举措，而如今，我们不用太过担心眼下了。”
不过，也有信号显示，孙正义最终或许还是会把Arm送上市，而到时候的回报，只能比阿里巴巴2014年上市的时候多，不能少。在接受彭博社的电视采访时，孙正义解释了他是如何在45分钟内说服沙特王子对愿景基金投资450亿美元的。“我要送你一份1万亿美元的礼物。”他对王子Mohammed bin Salman说，“你给我的基金投资1亿，我会还你1万亿。”
这些回报将取决于愿景基金加速奇点到来的能力，而在当下，许多企业高管都认为奇点的迫近速度比预期要慢。目前，在Arm和Economist Intelligence Unit调查的公司当中，只有不到1/10表示将物联网技术得到了价值化的运用。
“我没有理由相信，他们在愚蠢地花钱。”Hauser说，“但科技界真正成功的故事往往需要时间的孕育。有那么一句话嘛：柠檬早熟。”
