【猎云网（微信号：ilieyun
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风险投资应该被贴上一个警告标签。在我们的经验中，风险投资会因为导致缓慢的消费者采用、技术债务和联合创始人矛盾而杀死很多创企。照理来说，风投应该是促进公司增长的催化剂，但是在现实中却更容易成为一种可以破坏创企的有毒物质。风投往往会迫使公司过早的扩张，这对创企来说通常意味着宣判了死刑。
获得风投的创企会面临着巨大的执行压力。所募集的资金越多，压力也就越大。资金充足的创企所面临的挑战之一是业绩。大部分情况下，风险投资最重要的指标是收入增长率，尤其是对处于早期阶段的创企来说。因为这是回答消费者是否关心公司产品和公司是否具有大型企业潜力的最基本的答案。
增长代价
不幸的是，快速突然的增长并不是成功的标志。我们需要考虑的问题是为了获得增长要付出什么样的代价。通过消耗100万美元的投资实现3倍的增长和1000万美元的收入增加对于大多数人来说是可以接受的。而通过1亿美元的投资实现3倍的增长和1000万美元的收入增加对于大多数人来说则是很震惊的。
显然，大家对于极端的例子是很清晰的，但是对于不那么夸张的例子则会有些混乱。不幸的是，创始人和投资者并没有经常性的讨论有关高质量和低质量增长的问题，而错误的激励措施可能会导致理性的人陷入灾难性的合理化怪圈中。
并不是所有的增长都是被平等的创造出来的。良性增长会给企业增压并允许在投资进入良性循环，而恶性增长则会最终导致不可持续的消耗和死亡螺旋。创始人需要经常问问自己、团队和投资者：“我们需要付出什么样的代价来获得增长？”
“做大或倒闭”的困境
如今的投资者会过度的进行风险投资，大量的资本正在搅动创业生态系统，结果导致拥有强大团队、诱人产品和有限牵引力的年轻创企无需经历真正的业务验证就可以获得数千万美元的融资。我们经常会看到一家净收入仅几百万美元的创企会以1亿美元的估值获得投资人2000万美元的投资。
现在，让我们来虚构一个名为Fuego的创企。投资者和创始人必须作出决定应该如何确定这家公司的增长速度，然后将宝贵的资金投入到这个惊人的机会中。投资者的目标是在未来24个月内让该公司实现至少三倍的后期货币估值，所以Fuego下一笔融资的目标将会是3亿美元。想像一下，作为一家只有几百万销售额的公司，你需要在下一轮融资中获得3亿美元的资金，不论你的商业模式是否有用，对于你来说，这已经成为了“做大或倒闭”的赌注。
边际美元问题
在此次融资之后，Fuego中的每个人都同意狠狠的在业务上砸钱。消耗率很快从每月20万美元上涨到了每月100多万美元。过去每投资1美元会获得1.5美元的返利现在变成了1美元，而所有的返利都被再次投入到规模扩张中，但是每个人都认为这没有关系。这仅仅意味着消费者支付回收成本的速度更慢而已。
随着投资规模的不断扩大，很快每投入1美元只能获得0.8美元的返利。虽然这种回报是糟糕的、令人不安的，但是增长已然成为咒语，让Fuego的高管和投资者不断的说服自己这可以在以后弥补。最终，随着公司进一步的扩张，每投入1美元只能获得0.5美元的返利。
快速的规模扩张揭示了创业模式的低效率。但是这家资金过剩的创企是否会后退一步，并尝试解决投资回报率下降的问题呢？几乎不会，但当它意识到问题时，已经来不及了。这种对增长的渴望驱动着创企不断以越来越高的成本追逐边际美元，与此同时还要经受着快速增长导致的损失。我们称之为“边际美元问题”。
这一问题所导致的习惯是难以破解的，而且随着时间的推移，创企在解决这个问题的能力上会变得越来越糟糕。由于大多数对创企的增长投资的回报率难以量化并需要一定时间进行评估，这一问题会变得越来越严峻。以任何成本实现增长的负担使得创企智能接受越来越差的投资回报率。
边际美元问题是如何杀死你的
公司都非常了解自己在产品、销售和营销方面的问题。平均而言，每一次边际投资都会比之前较高的置信度假设更差。随着一家公司不断的尝试不自然的扩张，它在置信度投资上会变的越来月糟糕和低迷，所有的操作都只是为了追求边际美元。如果创企没有实现现有估值的3倍增长，那么它可以慎重地拒绝那些没有充分回报的投资，并将自己最佳的假设变成一个具有高置信度的结果模型。相反，他们最终会试图用自己的方式来摆脱困境。
为了说明这个影响了众多B2B创企的问题，让我们从构建销售队伍的角度来考虑边际美元问题。
想象一下，Fuego的销售代表平均会获得10万美元的收入，并在50万美元的目标下引入了25万美元的销售额。从表面上看，这看起来很有吸引力，毕竟还有15万美元的贡献。但是这个数据却没有考虑由产品、销售工程、账户管理、市场营销、支持和G&A等部门带来的成本。
让我们假设一个代表的总装载成本是40万美元。在理性的世界中，这些代表的成本是不合理的。虽然如此，但是CEO不希望失去平均25万美元的顶线增长。如果Fuego在很大程度上被鼓励“以任何成本实现增长”，那么每解雇一个销售代表则将失去25万美元的收入并不是一个选择。
更糟糕的是，即使CEO不满意销售代表没能完成年度销售目标，他仍然可以选择是否需要重点解决问题或者找到方法来缩小收入差距。怎么可能会弥补上这个差距呢？雇佣更多低效的代表？要么做大，要么倒闭！听起来很疯狂，但是这在创业界每天都会发生。
将这种情况乘以十，你很快就会了解追逐边际美元增长是如何杀死一个企业的了。由于CEO不断在无法正常工作的机器上押注，Fuego会呈现出增长，但是代价却是不可持续的增长，并最终导致不可避免的失败。这就是大型风投杀死创企的方式。
资本没有见解，没有约束
像许多创企一样，Fuego在一个很大的假设下获得了业务资金，这个资本就是创企规模的主要制约因素。如果一家公司拥有更多的资本，它的规模就会扩张的更快。在这个假设下，为什么不尽可能的融资呢？我们的研究表明，对增长和成功最具挑战性的制约很少是资本因素。
资本可以在一段时间内隐藏这些限制，但是通常情况下，资本只会随着时间的推移放大问题。资本对如何解决破产问题是没有任何见解的。大企业会优先解决这些问题，然后用资本来智能的扩大有效的模型规模。
我们会在扩张时解决这个问题
我们经常听到创始人和投资者表示这些问题会随着公司规模的扩大而得到解决。不难想象，Fuego会承认企业的经济引擎存在问题，但是它会合理化资本来同时扩张和修正模型。这是非常诱人的逻辑，因为它可以让每个人在玩资本游戏的同时还可以假装问题会在以后得到解决。
不幸的是，我们几乎从未看到成功的案例。扩张业务是很困难的，并且随着时间的推移几乎总是会降低效率。要想在几乎不损耗任何生产力的情况下扩大规模是很困难的，更不用说在扩大规模的同时实现生产效率的提高了。
卖出梦想，买入噩梦
从外界来看，很明显Fuego需要刹车。每投资1美元回报0.5美元是不固定的。不幸的是，在追求增长的过程中，人们对成本的关注不够，等到发现时为时已晚。
Fuego的风险投资目标是打造一个十亿美元的退出。他们之所以会投资是因为它们相信Fuego的潜力，所以他们为什么要慢点来呢？这会让他们的投资变得无效。他们说服合伙人这家公司会成为下一个本垒打，所以他们怎么可能会选择暂停呢？
创始人的负担是巨大的。创始人向风投公司出售了价值十亿美元的未来。如果模型出现问题，他们怎么可能会拿到银行中的现今呢？如果他们削减消耗，那些有才华的人会感到公司的前景暗淡而选择离开。所以面子是必须要维持的！
当然这会起一段时间的作用，但是当公司需要向投资者寻求更多的资金时，他们会不可避免的感受到热情待遇的差距。这也是扩张过快的一个不利因素，因为当公司出现资金链问题时，投资者往往不愿意资助。
打造一个更好的引擎或祈祷不会爆炸
每一次尝试扩大效率低下的模型时都会大大的降低创企成功的可能性。资本对于创企来说是把双刃剑。一家创企可以利用资本组合有效或无效的活动。不幸的是，风险资本往往迫使推迟这一步骤。想象解决多个不良错误是非常困难的。这就是风险投资如此危险的原因。
想象一下你的公司是一辆在比赛中不断漏油的汽车。你开的越快，汽油泄漏的就越多，爆炸的风险就越大。你有两个选择。你可以选择放慢车速，找出并解决问题；或者，你倒入更多的汽油寄希望于无限的汽油供应，开到最大速度，并祈祷汽油的泄漏不会出现问题。所以，汽车越来越快的同时，效率则不断的降低，产生悲剧的可能性不断的增加。
所以，也许这个警告标签应该是：“创始人：负责人的消耗”。
