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新三板制度供给改革研究:创新层上再推“精选层”,引入竞价交易等制度
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2017-02-23 新三板制度供给改革研究:创新层上再推“精选层”,引入竞价交易等制度

我们应该给新三板和管理层足够的时间和耐心,万米长跑才刚刚开始。

猎云注:近日,消息爆料称监管层目前正就以再分层为抓手,加大新三板制度供给改革研究,未来有望在创新层之上推出“精选层”,并在此基础上引入竞价交易等制度。那么,什么样的企业能进“精选层”?有多少企业能够进入“精选层”?“精选层”企业将能享受哪些政策红利?“精选层”出台会带来何种效应?文中一一作出了解答。文章转载微信公众号:新三板智库,作者:智库君 。

近日,中国证券报独家重磅爆料:监管层目前正就以再分层为抓手,加大新三板制度供给改革研究,未来有望在创新层之上推出“精选层”,并在此基础上引入竞价交易等制度。一石激起千层浪,刘主席所寄语的“既是苗圃,又是土壤,未来中国资本市场的又一道风景线”马上就要落地了吗?

一、什么样的企业能进“精选层”?

2016年6月分层管理细则出台时,监管层就明确提出,新三板目前暂时分两层,即创新层与基础层,2016年下半年市场曾流传,管理层在征询推出“精选层”的意见,直至昨日的重磅爆料,“精选层”企业的入层标准是否已经确定?市场人士纷纷提出自己的合理猜想。

周运南认为,精选层的标准应当有以下六个:

一是高赢利性,业绩可能得参照创业板上会标准年3000万净利以上;

二是增长性,年营收增长20%以上;

三是股东分散性,股东人数在200人以上;

四是进创新层时间,必须进创新层满12个月以上;

五是交易频率,必须满足一定的交易时间或换手率;

六是合规性,没受过一定程度的处罚。

二、有多少企业能够进入“精选层”?

市场传闻,能够进入“精选层”的比例为5%,但也有相关人士指出,“精选层”并不会设置具体的比例,而是通过设置财务指标等门槛,从创新层中进行遴选。据西部证券投行部总经理王克宇预计,精选层中的企业作为新三板的标杆,可能只会有千分之一甚至万分之几的企业入选。这些企业是新三板的明星企业,它们将获得直接转板的权利——符合主板的可以转主板,符合中小板的转中小板,符合创业板的转创业板。

三、“精选层”企业将能享受哪些政策红利?

1. 差异化的交易制度即竞价交易

根据《全国中小企业股份转让系统业务规则》,在新三板挂牌的股票,可以采取协议方式、做市方式、竞价方式或其他中国证监会批准的转让方式进行交易。目前,新三板共设计和实施两种股票转让方式,即协议转让和做市转让,竞价交易则一直未曾落地。此次“精选层”所能带来的政策红利,市场人士第一个猜测即是,“精选层”将引入竞价交易制度,包括集合竞价交易和连续竞价交易。周运南认为,竞价交易作为证券交易方式中最公开公正公平的交易方式,极大地保证了交易的及时性连续性,保证了交易的“价格优先时间优先”,能够促进新三板二级市场交易的活跃性和流动性,吸引更多投资者和投资资金入场。

2.投资者门槛及信息披露差异化管理

去年年底,股转系统副总经理隋强就曾公开表示,“我们2017年将以市场分层为抓手,加大制度供给,为不同公司的不同发展阶段提供与其发展相适应的制度供给,使新三板既能包容早期创业企业,又能满足发展壮大的企业的需求。”

对此,除了竞价交易外,市场人士还呼吁,“精选层”要通过降低投资者准入门槛、加强信息披露制度、提高董秘任职资格等方式,进一步完善新三板的制度建设。西部证券投行部总经理王克宇则预测,“精选层”在发行、定向增发、信息披露上都会有政策红利,比如信息披露可以“直通车”,不用券商看过才发,交易手续费也会受到优待。

四、“精选层”出台会带来何种效应?

此前,证监会主席刘士余的一番话:“新三板既要有苗圃功能,又要发挥土壤功能,让一批创新能力强、诚实守信、市场前景好的企业,能够转板的就转板,不愿意转板的就在新三板里面绽放。”让市场各方对“新三板到底是一个独立交易市场呢,还是一个场内交易市场“的定位问题争论纷纷。同时两百多家新三板公司公告进入IPO辅导,又引起一股pre-IPO的投资热潮。

其实无论是推进新三板转板,还是把优秀企业留在新三板,新三板的再分层都至关重要。全国股转系统副总经理隋强就曾表示,万家挂牌公司在发展阶段、经营管理和股本规模方面存在差异,要妥善处理好标准化服务和个性化需求的问题,深化新三板差异化管理服务。

周运南认为,如果管理层能在年内推出精选层的征询意见稿甚至正式落地精选层,必将在新三板二级市场立即形成一个精选层概念板块,势必会像去年下半年至今的Ipo集邮概念板块一样,吸引众多的投资者和资金的眼球,引起一波热潮,进而推动精选层板块的市盈率和流动性上涨,甚至于与主板的市盈率和流动性靠拢。精选层概念股的炒作行情力度和长度可能会超过当前的IPO集邮概念,因为精选层概念的利润兑现周期比IPO排队停牌时间短很多。

西部证券王克宇则表示,就入选精选层的企业而言,转板与否已经不是关键,因为精选层将在估值上、流动性上与IPO后一致,“流动性太高,换手率太高,并不是好事”。

中国世纪新城投资集团首席分析师甄晓东则认为,在当下众多优质挂牌公司寻求转板的形势下,股转系统势必会推出更宽松的政策来为融资和投资提供便利,北京和沪深的博弈还远没有结束,新三板的明天不会是另一个沪深交易所,但是却是另一个独具特色的,有别于沪深交易所,服务广大中小微企业的一个交易所,我们应该给新三板和管理层足够的时间和耐心,万米长跑才刚刚开始。

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