编者按：股价四个月涨4倍的中青宝，募投项目的进展却慢似蜗牛，自2010年上市以来承诺的六大募投项目，到现在除一项之外都成为“烂尾”，募投项目步步推迟是因为缺钱吗?何时才能收尾?
从最新的消息来看，原本就很慢的中青宝的几大募投项目恐怕要更加慢了。
8月13日晚间，中青宝发布消息指，拟分别出资3.57亿、8746.5万元收购美峰数码、苏摩科技这两家主要从事手机游戏的公司51%股权。不过用来收购的4.4亿资金的三分之一将采用“拆东墙补西墙”的方法。
公告显示，中青宝拟将原计划募投项目 “苏州研发中心建设项目”中的8280万元、“2.5D游戏《新宋演义》开发项目”中的2000万元、“3D游戏 《盟军》开发项目”中的2000万元和“3D游戏《寻梦园》开发项目”中的2000万元、共计募集资金1.428亿元投入到收购美峰数码51%股权项目中，用于支付第一期股权转让款。同时拟将原计划募投项目“2.5D游戏《三国游侠》开发项目”中募集资金2186.63万元用于投入支付收购苏摩科技51%股权第一期股权转让款。
这对于这几个拖了三年多的项目而言，恐怕不是个好事情。
中青宝的募投项目“烂尾”一“烂”就是三年
2010年，中青宝登陆创业板，IPO募集资金总额为75000万，扣除各项发行费用4575.4万，募集资金净额为70424.6万。
根据中青宝的招股书，其募投项目包括网络游戏新产品开发项目、网络游戏研发技术平台项目和苏州研发中心建设项目3大项目，其中网络游戏新产品开发项目又包括3D游戏《盟军》、2.5D游戏《三国游侠》、2.5D游戏《新宋演义》和3D游戏《寻梦园》等4个开发项目。
不过三年后，投资者们发现，这原本承诺的六项募投项目仅完成了一项。
中青宝在8月9日发布的最新的募投项目进展公告中指出，原预计完成时间在2010年11月30日的3D游戏《盟军》开发项目推迟至2013年8月31日;原计划在2011年5月31日完成的2.5D游戏《新宋演义》开发项目被推迟到今年10月底，而原本计划在2010年6月30日完成的3D游戏《寻梦园》的完成时间则被推迟到今年九月底，推迟时间将近40个月。
其中唯一令人欣慰的是，2.5D游戏《三国游侠》，此项目原本预计在2011年5月30日完成，但最终推迟至2013年5月31日达到状态，最终在6月底完成研发并实现上线运营。
如果按照季度的进展来看，其他三款游戏的进度更令人着急，按季度来看几乎每次都以个位数增长。
而苏州研发中心建设项目已经坐实了“烂尾”名号，目前已经停止，最终显示项目进展仅为5.92%。
募投项目延迟之谜：多次以提升用户体验为理由
为什么募投项目的进展会非常慢?
从2010年年报中，中青宝便开始采用同一个理由：“公司为进一步提升产品品质，增加产品竞争力，延长了产品研发周期”。不过对于游戏项目具体卡在什么地方，需要怎样提升用户体验和产品品质等细节，中青宝则并无详述。
而苏州研发中心建设项目停滞的原因则是房价上涨，公告中称，“原因是由于近年来苏州当地的房价已从原来做项目规划时的6000 元/平方米涨到18000 元/平方米，因此如果无法解决职工住宿问题，则项目建成后将难以吸引人才。公司一直在与管委会就解决职工宿舍配套用地问题进行沟通，但是截至目前为止无任何进展。”
而此次的资金重新排列组合对于所涉及的三个游戏项目而言，可谓是“雪上加霜”。
按照8月9日的公告，3D游戏《盟军》和3D游戏《寻梦园》目前的剩余募集资金额度为7160万元，2.5D《三国游侠》和2.5D《新宋演义》的剩余募集资金为2373.67元，而按照募资的调用之后，2.5D《三国游侠》和2.5D《新宋演义》的剩余募集资金总额仅剩373.67元，而3D游戏《盟军》和3D游戏《寻梦园》的剩余募资额度为3160元，可投入的资金少了一半。
不过中青宝也在公告中指出，鉴于前述行业格局的变化并结合公司自身的战略布局，公司计划减少该三款募投游戏项目的升级推广、铺底流动等方面的投资。
高研发投入效果悖论：高投入却未收到高成效
值得注意的是，虽然中青宝的募投项目进展缓慢，但其在研发这块，并不缺钱。
2010年曾经有媒体做过统计，将2008年、2009年以及2010年前三季度的研发投入与同期上市公司销售额相比来考察研发投入强度，最后结果表明，当期在A股公司中，中青宝的研发投入强度最高，达到42.7%，即自2008年以来，公司累计予以资本化的研发支出占同期销售额的比重高达42.7%，较第二名高出了近7%。
同时，也有公开数据显示，最近三年，其研发投入金额占营业收入的比例分别达到75.62%、98.39%和71.85%，而同期掌趣科技的相关数据分别为9.61%、9.67%和15.88%。同时，最新的半年报中也能看出，中青宝上半年的开发支出为2.25亿，有业内人士分析，这将成为悬在中青宝头上的一颗“炸弹”。
也有分析指出，在大规模研发投入下，同一项目的多次延期或停滞一方面可能折射出公司研发能力不足，对人才吸引力下降等不利因素;当然也有公司为追求产品质量，多次调整游戏研发周期的可能性。但多次调整也显现出公司对项目预期不足、管理能力的薄弱。
值得注意的是，虽然之前投入产出效果并不太好，但是却没有阻挡中青宝的雄心所在，其在中报中披露，下半年将有50个手机单机游戏上线，同时也将推出《联盟战争》等多款手游产品，不过按照如果以其募投项目的进展来看，这个承诺是否能够兑现也是值得担心的问题之一。
结语：从募投项目开始，中青宝似乎与各种“第一股”结缘，从“游戏产业第一股”到“研发投入第一股”，再到“手游第一妖股”，不过当他褪去这众多的“第一”的光环时候，最终还能剩下什么?敬请期待下期的问问问。
来源：腾讯证券
